场内分级基金周报：市场大幅下挫分级投资逻辑转变,下折预期升温弃B买A远...

　　投资要点:

　　上周市场回顾

　　1) A股市场在2016年第一个交易日表现极为惨烈。开盘后,沪深300指数不断下跌,连续跌破5%和7%的熔断机制阈值,最终提前收市。截至周一,上证综指周跌幅为6.72%,深证成指、中小板指和创业板指则分别大幅下跌8.36%、8.22%和8.93%。

　　2) 指数型分级B类份额方面,除500等权B、新丝路B、国金50B等流动性过差的品种外,其余各分级B份额价格均大幅下跌。截止周一,分级B类份额平均跌幅为9.15%。分级A类份额方面,全周平均下跌0.17%。

　　3) 价格杠杆方面,截止周一分级B类份额平均价格杠杆为2.03倍。其中转债相关B类份额平均杠杆水平为3.36倍,较前周大幅抬升;而股基方面,创业股B、高铁B端、煤炭B级、券商B级由于单位净值极低,其杠杆水平均超过了3倍。

　　4) 隐含收益率方面,周一大批分级A份额定期折算,约定收益率的向下调整使其隐含收益率水平出现一定幅度的下移。截至周一,永续型A类份额市场平均隐含收益率为4.94%,较前周下降9个BP。

　　5) 整体折溢价方面,截止周一,各分级基金平均溢价率为3.45%。但这主要是由于母基金净值跟随指数大幅下跌,而B份额价格由于跌停板限制而被高估所导致的被动溢价。待B份额价格调整到位后,大部分分级基金的整体折溢价率将回归到正常区间范围内。

　　分级基金折算

　　1) 不定期折算方面,周一市场的暴跌使得各分级基金的母基金净值均出现了大幅的回落。截止周一,仅有鹏华中证移动互联网分级(160636)、鹏华中证信息技术分级(160626)、新华中证环保产业分级(164304)3支分级基金母基金净值超过1.25元。

　　2) 向下折算方面,1月4日,创业股B(150304)单位净值跌至0.2183元,触发向下折算。除此之外,券商B级(150236)、高铁B端(150326)、电子B(150232)、煤炭B级(150290)等分级B份额净值均低于0.4元,而其溢价率在12%-51%不等,强烈建议投资者尽快卖出手中持有的以上B类份额,提早规避下折风险。

　　分级基金投资策略

　　1) 分级B份额方面,市场未来走势的不明朗,以及投资者情绪的不稳定,均给分级B的投资带来了较大的不确定性。券商B级、电子B等低净值高杠杆分级B份额下折预期的重新升温。建议投资者近期操作以减仓为主,对于净值较高的相对安全品种,可结合市场走势,待出现反弹机会趁势卖出,以减少损失;而对于较下折阈值较近的高风险品种,则应坚决卖出,切莫因心存侥幸而错过机会,承担不必要的下折损失。

　　2) 分级A份额方面,目前股市的震荡以及投资者情绪的相对低迷,其作为类固定收益品种的配置价值将得到进一步凸显。同时,B份额下折预期的升温将抬高对应A份额标的的下折期权价值,从而推动其价格的上涨。投资者可优先选择满足以下几点条件的品种进行配置,以同时获取下折期权价值与类债券价值所带来的收益:(1)对应B份额净值临近下折阈值且指数弹性较大;(2)A份额处于折价状态,下折期权价值为正;(3)约定收益相对较高。渤海证券股份有限公司