天天基金季报：抗跌基金大盘点

　　新年伊始A股急速下跌,很多人归因与人民币贬值。汇率作为两种资产的相对价格,其波动情况和其他资产具有一定的相似性。汇率变动与股票市场的互动关系一般是正相关。人民币贬值导致资本外流相当于减少货币供应量,货币供应量和股票市场的相互影响有以下三个方面:第一,增加货币供应量在促进生产的同时,防止了商品利润的下降,进而可以加速股票市场的繁荣;第二,货币供应量增加引起社会商品的价格上涨,股份公司的销售收入及利润相应增加,使得以货币形式表现的股利会有一定幅度的上升,使股票需求增加,从而股票价格也相应上涨;第三,货币供应量的持续增加会引起通货膨胀,通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣,形成企业利润普遍上升的假象,股票需求量也会增加,从而使股票价格也相应增加。因此,货币供应量的增减变动对影响股价升降起着至关重要的作用。

　　关于汇率与股市的传导机制研究方法有很多,申万宏源采用两种方法进行研究:第一种为商品市场分析法。由于货币的运动影响着企业的国际竞争力、贸易平衡以及一国的真实产出,按照传统分析法,本币贬值通过以下两种途径对公司股票价格产生影响:一方面通过对公司负债或资产产生影响从而影响股票价格。本币贬值增加了以外币标价的负债,或者说公司需偿还较多的以外币标价的负债,因而减少了公司的现金流,不利于公司利润和股票价格;而对于那些持有大量外币资产标价的企业来说,本币贬值也增加了以外币标价的资产,公司股票价格就会上升。另一方面,本币升值通过对公司进出口业务量产生影响从而影响股票价格。对以出口为主导的公司来说,本币贬值将提高其产品国际竞争力进而使出口增加,公司利润和股票价格将因此而上升,此时汇率和股票价格呈现反向关系;而对以进口为主导的公司来说,本币贬值导致原材料进口成本的增加,公司利润和股票价格将因此而下降,此时汇率和股票价格呈现正向关系。至于最终本币升值对公司的股票价格影响是正向的还是反向的,取决于这两方面作用的综合作用从各国实际情况来看,以反向关系居多。

　　资产组合分析法又被称为宏观分析法,该理论认为存在由股票价格到汇率的单向、反向因果联系。一般来说,传统分析法强调经常账户在汇率与股票价格互动关系中的作用,而资产组合分析法则强调是资本与金融账户的作用。因此,传统分析法适用于一国政府只在经常项目下实施本币可自由兑换的阶段。在此阶段,汇率反映的是经常项目下的外汇供给与需求。而资产组合分析法适用于一国政府在经常项目下资本与金融账户都实行自由兑换的阶段。在此阶段,汇率在反映经常账户下外汇供求的同时也反映了资本项目下外汇的进出。

　　与此同时,低利率使得债券市场成为避险之地。据海关总署近日最新公布的数据,中国2015年12月进口高于预期,但并未打压债市一集市场的火爆。总体经济低迷,股市探底不明朗,人民币汇率动荡,理财产品收益率降了又降,配置需求强劲,债券牛市仍可期。天天基金网