公募债券基金15年4季度季报点评：固收类基金规模继续激增,杠杆率企稳

　　投资要点:

　　12月货币基金及债券基金份额猛增,成推动债市走强的缩影。4季度公募基金整体份额较3季度上升18.6%至76895亿份。其中12月基金总份额实现了跳跃式增长,单月净增11299亿份,单月增幅占4季度总增幅的93.89%。

　　而12月的份额增幅主要由货币型基金和债券型基金带动,固收类基金规模扩张成为映射12月债券市场走强的市场缩影。

　　净值增长率回升至3.42%,杠杆率企稳。债券型基金4季度平均净值增长率由3季度的1.37%回升至3.42%,受益于权益市场回暖,二级债基净值增长率大幅回升且遥遥领先其他类别债券基金,货币型基金则净值增幅最低。杠杆率方面,债基杠杆率4季度有所企稳,总体杠杆率小幅回升0.68%至126.57%。

　　分类别极看,除二级债基杠杆率略有下降外,其余类别债券基金杠杆率都有所上升。而基金份额的大幅上升应是二级债基杠杆率下降的主要原因。

　　货币基金持续增持债券资产。货币型基金4季度增持了2993亿债券资产,是各类基金中增持债券的绝对主力,债券资产在其资产配置中的比例也由3季度的30.49%上升至31.72%。其次则是债券型基金,4季度增持债券资产1622亿。而由于股票市场回暖,混合型基金在4季度减持了171亿债券资产,其债券资产占总资产的比例也由23.92%下降至18.14%,混合型基金的股债跷跷板效应依然较为明显,但因其4000亿左右的债券持仓总量在债券市场中占比太小,混合型基金自身的股债跷跷板效应尚无法在债券市场中引起波澜。

　　债基大类资产配置:股票持仓有所恢复。从债基的大类资产配置极看,4季度股票占比由于股市回暖而有所恢复,而债券占比小幅回落,现金及其他资产占比持续上升。

　　债基债券组合分析:增利率减信用。2015年4季度债券型基金信用产品仓位由3季度的82.68%下降至76.49%,已连续两个季度快速下滑;而利率债仓位则继续快速上升,由3季度的16.49%上升到20.65%;可转债仓位回升0.42%至1.79%。从细项极看,债基主要增持了金融债,而减持了企债。分类型看,一二级债基不债券基金整体状况基本相同,都是主要增持了金融债减持了企债,但在其他券种上,一级债基更青睐国债而二级债基更青睐短融。

　　重仓债券分析:金融债依然最受市场欢迎。从各只债券基金公布的重仓债券持有明细极看,继3季度金融债债券市值占比及持有基金数快速上升,成为最受欢迎的重仓券种后,4季度金融债继续受到市场追捧,市值占比和持有基金数继续上升。而从持仓变动个券规模情况看,金融债个券的加仓规模和减仓规模也都遥遥领先其他券种,市场对金融债的偏好仍然较高。中国中投证券有限责任公司