分级基金周报：市场企稳,配对价值显现

　　分级市场表现

　　上周上证综指上涨3.49%,深证成指上涨5.05%,中小板、创业板分别上涨4.93%、5.44%。市场稳定上升,上周指数型分级B类份额平均上涨9.60%,杠杆充分;分级A份额平均上涨0.86%,分级市场呈现A、B同涨。

　　随着市场趋稳,分级基金市场规模有所上升,AB场内份额增加5.1亿份,截至16年2月19日股票型分级基金共885.2亿元,上涨37.3亿。整体从0.25%溢价变为-0.12%折价,配对价值显现。

　　B类份额推荐:

　　B份额的特征目前较为稳定,由于前期市场波动造成的B份额溢价水平降低,目前临近下折B份额普遍下折风险较低,而低净值带来的高杠杆反而成为了市场反弹过程中的较高吸引力特征。当然,从数据的统计来看,虽然市场对于B份额的下折风险较为关注,但市场下行过程中的杠杆损失在B份额损失占比更高,对于博反弹的选择需要充分考虑杠杆风险。

　　A类份额推荐:中航军A(150221)

　　随着最近一次下折潮的结束,A份额的市场角色完成了多次转变,多角色定位正在分化。高约定收益率A份额从前期的高债券价值逐渐附加了下折负期权价值,随着本周市场企稳而呈现出价值回复。+3%类A份额虽然没有下折的溢价损失,但折算母基金的波动风险也造成了前期的A、B同跌现象,目前市场的回复使得受B份额溢价降低影响的A份额配对价值得到体现。总体而言,市场回复对于A份额短期具有推动作用,A份额隐含收益率与AA企业债的偏离也印证了此因素的影响,但中长期A份额价值仍将受债券市场影响,流动性因子同样值得关注。

　　隐含收益率居前分级A包括:煤炭A基(1503217)、H股A(150175)、中航军A(150221)、煤炭A级(150289)、网金融A(150331)等。

　　分级A份额隐含收益率观察

　　上周A份额普涨,隐含收益率走势与企业债收益率出现了背离,目前+3%类隐含收益率涨至4.7%附近,+4%类隐含收益率保持5.3%附近,考虑到A份额隐含收益率相对AA企业债收益率的位置,短期背离趋势有维持的可能,A份额受折价配对价值推动的影响值得关注。

　　不定期折算犀利眼

　　目前距离下折较近的分级B份额为金融地B(150282)、煤炭B级(150290),但临近分级B份额的溢价水平偏低,下折风险较低,反而体现出了高杠杆的博反弹价值。目前距离下折较近,而流通性较好的证券B基(150344),比较显著了反映出目前B份额的市场角色。国信证券股份有限公司