量化对冲私募表现逆天 躲过A股三次大跌还能赚钱

　　近期，2016年1月股票策略对冲基金排行榜出炉，据私募排排网显示，纳入统计的3346只股票策略产品的平均收益为-13.25%，首尾产品收益之差高达80个百分点。

　　火山财富注意到，这份榜单的前八名都是量化对冲基金，因在股指大跌时表现优异，其也有“抗跌神器”之称。

　　业内人士表示，由于去年市场的大幅波动以及结构性行情明显等特点，造就了量化对冲产品的逆天表现，而量化对冲基金的风控策略值得投资者借鉴。

　　量化对冲产品今年表现优异

　　火山财富注意到，今年开年A股表现不尽如人意，作为资本市场重要力量之一的私募亦难逃此劫。1月份突如其来的市场大跌，多数个股跌幅高达50%，导致多数私募产品净值快速下跌甚至有产品跌破清盘线。

　　据私募排排网统计，上述3346只股票策略产品中，155只产品取得正收益，占比仅为4.63%；3165只产品为负收益，比例占94.59%，最高亏损幅度为56.42%。收益率在10%以上的仅有10只，1%以上的有77只。而收益率在10%以下的产品多达1963只，其中有310只跑输同期创业板指数的-26.53%，732只产品跑输沪深300指数的-21.04%。

　　纵观排名前十的股票策略私募产品，收益率均在10%以上，首尾收益相差为13.34个百分点。值得注意的是，榜单前八名都是量化对冲产品。其中，排名第一的是和致量化对冲，1月收益率为23.97%，其成立于2014年9月22日，截至2月1日的累计净值为1.3809元。

　　金域蓝湾旗下四只产品也入围前十，分别是“金域量化2期”、“金域量化5期”、“金域量化1期”和“金域量化3期”，以18.51%、17.71%、17.08%和12.88%的收益率位居第二、四、五和七名；截至1月29日，其累计净值分别是1.953元、1.11元、2.235元和1.166元。基金经理欧阳先铭透露，公司旗下产品主要是指数化投资，一年仅交易21次，属于超低频交易，主要从事量化交易，并且投资了一揽子股票、ETF，不参与对冲交易。

　　高溪资产张海执掌的两产品挺进前十，分别是“高溪量化对冲1号”和“高溪多空趋势”，收益率分别是18.48%和12.10%，分别位列第三、八名。值得关注的是，高溪资产旗下共有四只产品纳入排名统计，尽管市场行情不佳，赚钱效应不足，但全部产品均获得正收益，实属不易。

　　高溪资产缘何躲过三次大跌

　　当A股处于震荡调整时期，具有“抗跌神器”称号的量化对冲基金市场表现到底如何呢？

　　火山财富查阅高溪资产官网发现，在前三次大跌时，旗下高溪量化对冲进取1号和天治高溪量化对冲1号两只量化对冲产品均获得较好的正收益。

　　数据显示，A股首次大跌是在2015年6月15日至2015年7月9日，沪深300指数区间跌幅为26.94%；第二轮在2015年8月17日至2015年8月28日，沪深300指数跌幅为17.95%；第三轮为今年以来截至1月29日，沪深300指数下跌超过21.75%，期间四个交易日引发4次熔断。

　　高溪量化对冲进取1号在第三轮大跌区间的回报为23.17%，第一轮大跌期间的收益率为27.44%，第二轮大跌期间也取得了12.28%的收益率。

　　另一只天治高溪量化对冲1号在三轮大跌的期间回报分别为18.54%、8.05%和18.48%，同样表现优秀。这两只产品也是为数不多的能躲过三次大跌且均能获得正收益的私募量化对冲产品。

　　那么，它们能逆市上涨的诀窍是什么？火山财富了解到，其操作策略主要是，当市场处于无趋势波动时，按照绝对收益的目标，要求投资收益保持正收益或者可接受的小幅亏损，控制风险作为主要任务；当市场出现趋势性上涨或者趋势性下跌时，要求投资收益基本保持与市场趋势幅度相当的正收益，或者超越指数波动获取超额收益。

　　此外淘利资产旗下淘利趋势套利稳进1号和淘利多策略量化套利3号、5号、6号等4只产品，历经三次大跌也均取得正收益。

　　有私募人士表示，去年经历大跌后，许多股票策略产品净值下跌至清盘线附近，甚至出现了超千只产品的清盘潮。但在这样恶劣的投资环境下，大部分的量化对冲基金成功躲过大跌且取得正收益，表现出较好的抗风险能力。

　　机制束缚量化对冲？

　　2015年，A股市场以一种极端的方式，让众多投资者对风险觉醒，并开启了量化对冲策略产品的春天。由于在第一轮大跌中有效地控制了产品回撤幅度，最大限度为客户锁定了上半年牛市的投资收益，量化对冲策略产品获得了高净值客户认同，并渐渐成为众多高净值客户的“标配”。

　　私募人士告诉火山财富，量化投资通过借助统计学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，而对冲一般利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的不同股票进行多空操作，从而预防或降低风险，锁定盈利，避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。然而量化对冲产品最大的风险在于基金经理构建的股票组合没有跑赢市场，未能创造出超额收益，而在做空的机制下，做空减做多为负，于是就产生了亏损。

　　事实上，在三次大跌期间均取得正收益的私募量化对冲产品中，在第一轮大跌期间其收益都较为可观，但在第二轮、第三轮下跌期间收益平平，这是为什么呢？

　　为此，一位长期从事量化对冲的私募投资总监向火山财富表示，6月、8月两轮大跌突袭A股，为了避免证券市场系统性风险波及整个金融系统，监管层出台了一系列旨在限制股指期货交易措施，股指期货交易量也大幅度下降，缩量九成之多。而从事量化对冲策略的私募基金业绩亦受到不同程度的打击，导致部分策略失效。做量化对冲持续获利的前提是，市场具有一定的波动性。

　　业内人士也表示，之前市场出现连续下跌，还可以通过股指期货做空来对冲，而在第二轮下跌期间，监管层出台限制股指期货开单手数以及短线交易成本的提高等措施。此外市场流动性不足也是原因之一，另外之前大跌时很多标的停牌导致交易策略失效，量化对冲基金的优势没有发挥出来，业绩受到影响。

　　上述私募投资总监表示，对于目前市场连续下跌的情况，量化对冲基金的一些风控模式就值得借鉴，在市场走势犹豫不决时，需要做到宁愿错过也绝不做错，只有在资金安全的前提下，才有可能做到高收益。还要关注系统性机会，回避非系统性风险，仓位管理是控制系统性风险的最重要措施。此外要强制执行风控止损系统，特别小概率不利情况下，出现强制执行的止损退出机制。