场内分级基金周报：市场遭遇急速重挫,分级投资减仓避险

　　投资要点:

　　上周市场回顾

　　1)上周A股市场行情在前期震荡后急转直下,2月25日至2月29日三个交易日上证综指累计下跌240.92点,最低触及2638的前期低点。截至周一,上证综指下跌8.17%,深证成指下跌12.28%,中小板指和创业板指分别下跌12.36%和16.27%。

　　2)指数型分级B类份额方面,除资源B级上涨4.64%外,其余各B类份额全部下跌,全周平均下跌18.60%。其中,传媒B、带路B、互联网B等6支分级B跌幅超过了30%。

　　分级A类份额方面,除浙商稳健、中小300A、传媒A等少数几支小幅上涨外,其他各分级A类份额也出现了不同幅度的下跌。截止周一,各分级A类份额平均下跌1.05%。

　　3)价格杠杆方面,截止周一,各分级B类份额平均价格杠杆为2.62倍,较上周2.37倍的平均水平大幅回升。其中转债相关B类份额平均杠杆水平为3.53倍;股基方面,金融地B、证券B基、食品B、医药800B价格杠杆超过了4倍。

　　4)隐含收益率方面,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率在连续两周下跌后出现回升,截至周一平均水平为4.96%。其中,深成指A、网金融A、互联A级等10余支A类份额隐含收益率超过5.5%。

　　5)整体折溢价方面,市场连续的快速急跌使得部分分级基金被动溢价。截止周一,多达54支分级基金整体溢价超过2%,其中传媒B、泰达500B、生物B、国防B4支分级基金整体溢价超过7%。考虑到高溢价所可能导致的B类份额的价格补跌,以及低净值分级基金存在的下折风险,建议投资者暂不进行溢价套利操作。

　　分级基金折算

　　1)不定期折算方面,在市场遭遇重挫的环境下,部分低净值高杠杆分级基金B份额单位净值快速下跌,触发或临近下折。截至周一,传媒B、证券B基两支分级基金B份额净值低于0.25元,触发下折。除此之外,还有成长B级、金融地B等27支分级基金B类份额净值低于0.4元,若其对应母基金净值下跌10%左右则将触发下折。

　　2)深成指B目前的单位净值为0.0963元,低于0.1元阈值,触发A、B份额同涨同跌机制。

　　若深证成指继续下跌,则深成指A与深成指B将按各自单位净值之比共同承担亏损。

　　分级基金投资策略

　　1)本周市场的下跌印证了我们之前的判断,但是下跌的幅度和速度超出了我们的预期,直接导致了大批分级B类份额的连续跌停和被动高溢价,给投资者带来了极大的损失。

　　考虑到目前市场信心薄弱,指数触底反弹的可能较小,因此建议投资者坚决卖出所持有的低净值或高溢价分级B品种,以规避下折风险及价格补跌带来的损失。

　　2)市场的急跌加快了指数调整的节奏,上证综指及创业板指均已触及一月末的阶段低点,较之指数继续破位下跌,出现震荡调整行情的可能性或许更大。若投资者手中持有的B类份额净值水平相对较高,且整体折溢价水平及B份额折溢价均处于合理中枢范围内,也可考虑低仓持有部分份额,以博取有色、采掘等个别行业板块的阶段性反弹机会。

　　3)分级A类份额方面,临近下折的高溢价分级B品种的合并赎回需求将推高分级A份额的配对转换价值,投资者可适当关注对应B份额存在较大下折可能且自身估值相对合理的分级A品种的投资机会。渤海证券股份有限公司