场内分级基金周报：成交低迷市场积累向下压力,择机减仓谨防行情急跌风险

　　上周市场回顾

　　1) 上周A股市场震荡调整,在经历了周前期的缩量下跌后于周一迎来上涨。截至周一,上证综指全周下跌1.31%,深证成指和中小板指微跌0.40%和0.27%,前期跌幅较深的创业板则大幅上涨3.57%。

　　2) 指数型分级B类份额上周整体呈现出跌多涨少的格局。截止周一,分级B类份额平均下跌1.68%。受煤炭、有色等前期涨幅较多的行业板块回调的影响,煤炭B级、资源B、有色B等相关个券跌幅达15%左右,而创业板B、传媒B级等小市值板块相关标的则取得了5%以上的涨幅。而分级A类份额则继续呈现出上涨的趋势。截止周一,各分级A类份额平均上涨0.32%。高铁A周涨幅达8.61%,创业股A、券商A、诺德300A和上50A涨幅也超过了2%,而资源A级、国富100A、商品A跌幅相对较深,超过了1.5%。

　　3) 价格杠杆方面,截止周一,各分级B类份额平均价格杠杆为2.49倍。其中转债相关B类份额平均杠杆水平为3.40倍;股基方面,成长B级、金融地B、食品B等价格杠杆均超过了3.5倍,其中成长B级价格杠杆高达4.15倍。

　　4) 隐含收益率方面,截至周一永续型分级A类份额市场平均隐含收益率水平为4.92%,较前周回落1个BP。其中,深成指A、中航军A、网金融A、煤炭A基、互联A级隐含收益率超过5.5%。

　　5) 整体折溢价方面,截止周一,高铁B、国金50B、地产B端、同辉100B、上50B等7支分级基金整体溢价超过2%,而互联网B和成长B级整体折价则超过2%,存在一定的套利空间。除此之外,其余各分级基金的整体折溢价率均处于2%的区间范围内,不存在明显的套利机会。

　　分级基金折算

　　1) 不定期折算方面,截止周一,成长B级、金融地B、地产B端等11支分级基金B类份额的单位净值低于0.4元,若其对应母基金净值下跌10%左右则将触发下折,考虑到目前市场积累了一定的向下压力,提醒持有以上B份额的投资者注意市场急跌所可能带来的下折风险。

　　分级基金投资策略

　　1) 上周适逢两会,有赖于国家队的护盘,市场震荡调整的幅度相对较小。但具体观察市场行情的日内走势可以发现,上周多个交易日日内最大跌幅超过了3%,国家队的托市虽然暂缓了行情的下跌趋势,但也使得市场向下的压力逐渐积累,未来一段时间内市场行情难言乐观,不排除再次出现急跌的可能。此外,上周市场成交情况也极为低迷,上周分级基金A、B份额总成交额为238亿元,较前周总成交额347亿元下降了31.4%。市场成交的低迷反映出投资者对于后市态度的相对谨慎。

　　2) 我们建议投资者降低仓位,规避持有单位净值较低、存在较大下折风险的分级B类品种。对于煤炭、有色等周期类行业板块的相关标的,可等待调整过后再择机进入。而对于分级基金A类份额,考虑到今年以来隐含收益率均值始终处于较低水平,因此我们依旧对其持相对谨慎的态度,投资者可考虑选择隐含收益率水平相对较高,且流动性较好的分级A品种,或存在一定下折可能的折价品种进行适当配置。渤海证券股份有限公司