量化策略专题报告：多品种分级基金折溢价套利策略解析

　　套利策略模型设定

　　1)考虑到策略模型使用股指期货合约作为对冲工具,而上证50指数股指期货和中证500指数股指期货于2015年4月16日推出,因此策略回测所选择的数据样本区间设定为2015年5月4日至2016年2月29日。

　　2)标的品种的选择主要考虑基金的流动性表现,包括基金规模及基金的日均成交量情况,同时剔除无上折或下折条款及拆分比例为4:6的特殊品种。依照以上标准,并综合考虑各基金标的对应跟踪指数类型的分布,最终选择出基金成立日早于2015年5月,且流动性良好的20支分级基金,组成了多品种折溢价套利策略的标的池。

　　3)考虑到标的池中各分级基金所对应的跟踪指数同股指期货指数并不完全吻合。因此,在进行套利开仓时,先计算触发套利信号分级基金的跟踪指数同各股指期货指数之间的相关系数,选择相关系数最高的期指合约作为对冲工具,进而计算二者之间的Beta 值作为套期保值比率,以确定分级基金现货及股指期货的开仓规模。

　　4)考虑到同一时间可能出现多支分级基金同时触发套利信号的情况。因此,我们选取一些指标作为判定标准,对各分级基金进行排序。排序靠前的分级基金品种优先进行开仓。同一分级基金品种,在其已开仓头寸未平仓之前,不进行新开仓操作。

　　5)策略模型的参数设置方面,较之单品种策略模型,我们对资金规模、交易费率、冲击成本等参数进行了一定的调整。而关于影响套利信号触发的指标参数,除了最核心的分级基金整体折溢价率阈值外,策略模型还设置了跟踪指数同股指期货指数波动偏差阈值及股指期货升贴水率阈值两个参数,共同对折溢价套利信号的触发进行控制。

　　套利策略模型回测结果

　　1)策略模型在2015年5月4日至2016年2月29日近10个月的时间内,取得了29.30%的收益,年复合收益率为36.12%,最大回撤为2.45%。较单品种折溢价套利策略的年复合收益率6.13%有了明显的提高。就具体交易情况而言,回测区间内共进行套利交易33次,盈利25次,胜率为75.76%。其中,溢价套利21次,盈利14次,胜率为66.67%;折价套利12次,盈利11次,胜率为91.67%。

　　2)对策略模型的回测结果进行分析可以发现,折价套利较之溢价套利的胜率更高。因此,我们对折价套利和溢价套利分别设置低、高两档不同的整体折溢价率阈值。优化后的策略模型,触发折价套利信号的次数明显增加,且依旧保持了85%以上的较高胜率,策略最终的收益率结果得到了较大幅度的提升。

　　3)通过对整体折溢价率阈值、跟踪指数同股指期货指数波动偏差阈值及股指期货升贴水率阈值三个参数进行遍历,确定出最优的参数组合。在此参数组合条件下,策略模型的收益率大幅提升至55.44%。投资者可在最优参数组的基础上,根据自身风险偏好及具体市场行情表现的不同来对参数组合进行调整。渤海证券股份有限公司