场内分级基金周报：市场震荡未来方向仍待确定,适度调整杠杆降低波动损失

　　上周市场回顾

　　1)上周A股市场在持续震荡中站稳3000点。截止周一,上证综指收于3033.96点,全周上涨0.81%,深证成指上涨2.22%,中小板指和创业板指分别上涨2.12%和3.53%。

　　2)指数型分级B类份额方面,截止周一,分级B类份额平均上涨2.38%。其中,受益于钢铁及医药生物板块周一的强劲上涨,钢铁B、医疗B等涨幅超过了10%,领涨市场。

　　而国金50B、保险B、上50B等跌幅则超过了2%。在经历了连续多周下跌后,分级A类份额于本周迎来反弹。截止周一,各分级A类份额平均上涨0.62%。活跃品种中,深成指A、中证500A、有色800A、传媒A级涨幅超过了2%。

　　3)价格杠杆方面,截止周一,各分级B类份额平均价格杠杆为2.25倍。其中转债相关B类份额平均杠杆水平为3.39倍;股基方面,金融地B、煤炭B级、地产B端水平居前。

　　4)隐含收益率方面,截至周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率水平小幅回落至4.94%。其中,深成指A、中航军A、网金融A、煤炭A基隐含收益率超过5.5%,水平居前。而同期10年期AA级中债企业债到期收益率为5.09%,二者之间的利差较前周放大了8个BP。

　　5)折溢价率方面,+3、+3.5、+4品种的分级B类份额折溢价率分别为5.33%、0.62%、-3.48%,较之前周6.29%、1.05%、-2.51%的水平均有不同程度的下降。这同平均整体折溢价率小幅回落的变化结果相一致,在一定程度上反映了投资者风险偏好的相对谨慎。

　　分级基金整体折溢价套利及折算

　　1)截止周一,国富100B、钢铁B、金鹰500B整体溢价超过2%,具备一定的套利空间,除此之外,其余各分级基金的整体折溢价率均处于2%的区间范围内,不存在明显的套利机会。

　　2)不定期折算方面,地产B端及金融地B2支分级基金B类份额单位净值在0.4元附近,若其对应母基金净值下跌10%左右则将触发下折,提醒持有以上B份额的投资者注意。

　　3)易方达上证50分级、国联安双禧中证100分级分别于4月14日和4月15日进行定期折算。

　　分级基金投资策略

　　进入4月,在市场延续震荡趋势的背景下,指数逐渐站稳3000点大关。观察近期的行情走势,钢铁煤炭等周期类板块及新能源汽车、国企改革等题材表现活跃,相关分级B份额表现良好。但各热点题材轮动频繁,缺乏持续性的表现,这在一定程度上反映了市场投资者对于行情走势的不确定性判断,加之分级基金折溢价率变化所反映出的投资者风险偏好态度趋于谨慎,未来市场或再将迎来方向选择。因此我们建议投资者适当降低仓位,继续跟随市场热点来选择投资方向,远离B份额溢价率明显高于合理水平的品种,以规避行情终止后的价格回复风险。同时,投资者在确定投资标的时,不应一味选择高价格杠杆的品种,而应结合自身风险偏好及对于来市场行情的预期来进行甄选,以防市场向下调整时高杠杆对亏损的放大。而分级A类份额方面,近期价格止跌回升,投资者可选择隐含收益率及流动性具备优势的品种进行适当配置,并关注存在折价套利机会的品种,以博取折价套利推动下分级A价格上涨带来的收益。渤海证券股份有限公司