创金合信王一兵：不踩雷是债券投资规避风险第一要素

　　“球场上的科比退役了，基金界的‘科比’刚刚登场”。4月14日，随着湖人队球星科比-布莱恩特宣布退役，基金公司纷纷以此为噱头推荐自家的保本基金。

　　今年以来，保本基金的强风正劲，尽管债券市场的信用违约一再发生，但保本基金的发行仍然火热。创金合信基金固定收益部执行总监、创金合信鑫安保本基金拟任基金经理王一兵在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时表示，保本基金的规模扩张趋势还会延续，在投资债券时，“不踩雷”将是规避向下折损风险的第一要素。

　　保本基金规模扩张正劲

　　今年以来A股市场大幅调整，股混基金业绩遭受洗礼，使得股混基金发行受冷，固定收益类基金受到追捧，具有保本机制的保本基金募集成为投资者喜爱的对象。《证券日报》基金新闻部及赢家财富网iFinD最新统计，一季度成立保本基金28只，接近2015年全年的数量；发行总份额是742.89亿份，超过2015年全年的710.57亿份。

　　在二季度甚至下半年，这种扩张的趋势还会延续吗？

　　王一兵对《证券日报》基金新闻部记者明确表示，预计保本基金的规模扩张趋势还会延续。从大环境来看，实体投资需求整体明显减少，加上债券市场的收益率水平持续下行至低位水平，银行理财收益率已被倒逼下降至4%附近的较低水平。从居民的资产配置角度来看，债券市场所能提供的投资回报是相对有限的，而一二线城市房价暴涨后，房地产的投资价值也有所下降，因此目前来说，相对安全的权益市场是能够提供较好的投资回报的保本基金。

　　“但应该看到，当前股票市场还不具备重新出现趋势大牛行情的基础，因此相对而言，仍然需要继续注重风险的把握。”王一兵强调，“也因此，对于居民的资产选择来说，保本基金可以让投资者在保护本金安全的情况下，参与到股票市场，从而提升投资回报，是较为不错的资产配置品种。”

　　低利率市场促安全垫降低

　　据《证券日报》基金新闻部最新统计，目前有11只保本基金的累计净值跌破面值，占比8.73%。保本基金不保本这一现象比较突出。另外，保本基金安全垫也显示过低。

　　王一兵认为，保本基金采用的保本策略，对安全资产收益进行预估，计算可承受的风险，而不是等到确定收益才开始风险资产的投资。因此，当A股市场剧烈震荡时，有可能出现运作期间跌破面值。不过，通常保本基金的保本周期比较长，最终表现仍应该看整个保本周期结束后，而不是运作期间。

　　对于安全垫过低的问题，王一兵表示，这与保本周期有一定的关系。保本周期2年左右比较适宜，若保本期限太短，安全垫比较薄，从A股市场投资的角度看不太好操作。当前低利率市场环境下，固定收益品种收益率偏低，能提供的安全垫相对低一些。基于此，创金合信鑫安保本基金将第一个保本周期设定为2年。

　　“债券投资方面，目前我们采取高评级短久期的防御姿态，坚持以高评级投资为主，利率债为主，等待市场机会。打新年化收益有1.5%左右，这也基本上是无风险收益。”王一兵表示，“我们的风险资产投资会根据对安全资产收益预估，去计算可承受的风险，但不会等安全垫做起来了才去投。”

　　债券投资谨防“踩雷”

　　信用违约是债券投资不得不面临的风险，并且信用风险暴露趋于常态化。海通证券固定收益首席分析师姜超对此表示，除了估值风险和兑付风险，相关债券暂停交易将导致机构难以出货止损，对货币基金等流动性要求较高或即将到期的产品损伤较大。若出现兑付风险的主体采取暂停交易措施，需防范信用风险和流动性风险的双重冲击。

　　“从当前债券市场的环境来说，趋势性的牛市行情短期而言，不容易看到，虽然整体风险并不大。在利率水平下行到低位后，面对趋势机会的欠缺，价格对信息将更加敏感，波动性将会提高。”王一兵对《证券日报》基金新闻部记者表示，债券投资上，应综合考虑低利率环境，在追求收益的同时，更加注意久期和杠杆的适度控制。风险的控制应该更加严格，尤其是在信用风险上，这也是当前债市最大的风险所在。

　　“未来在投资信用债时，企业的实际经营状况将是信用分析的关键，这一原则不仅适用于民企，也适用于国企类别的发行主体，弱化国企或央企背后隐含的政府隐形信用增强因素。不踩雷，将是规避向下折损风险的第一要素。”他说。

　　权益投资主打“量化”牌

　　据《证券日报》基金新闻部记者了解，创金合信鑫安保本基金最大的特色是在权益资产的投资上，将完全按照量化模型进行，包括选股模型以及择时模型。量化模型严格讲究纪律，这点与保本基金的投资管理理念非常契合。

　　创金合信基金量化投资部总监、创金合信鑫安保本基金拟任基金经理程志田向《证券日报》基金新闻部记者介绍了该基金在权益投资上的策略。他表示，创金合信基金的量化模型从模拟以及实盘情况来看，都经历了长时间的考验，表现较为突出。其中，1月22日成立的创金合信量化多因子股票基金，截至4月13日产品净值为1.134元。创金合信量化多因子股票基金成立以来的收益率在166只普通股票型基金中列第14位，同期上证综指收益率为4.97%，同期沪深300收益率为4.45%，同期创业板指收益率为7.18%。

　　“比较看好的板块包括：去年跌幅比较大的代表经济转型的中小市值股票；与供给侧改革关联度大的周期类品种也有波段性投资机会。”程志田称，“整个市场情绪还是观望为主，我们判断当前市场处于左侧。左侧的操作是抄底、高抛，右侧的操作是追涨杀跌，其实追涨杀跌跟抄底高抛两种策略都是对的，关键看处在市场的哪个阶段，这个位置肯定是抄底，可能还需要做一些高抛的动作，因为市场肯定不是一蹴而就的，还会有反复。”