场内分级基金周报：A股市场破位下行成交低迷,分级A类价值再现推荐配置

　　投资要点:

　　上周市场回顾。

　　1)上周A股市场破位下行。截止周一,上证综指收于2946.67点,全周下跌2.87%,深证成指下跌4.37%,中小板指和创业板指分别下跌4.11%和6.12%。

　　2)指数型分级B类份额方面,除保险B、银行B级等少数几支小幅上涨外,其余各标的品种价格全面向下调整。前周连续高溢价的金鹰500B受套利盘打压影响,价格全周下跌30.89%。而互联网B、互联B、传媒B级等计算机、传媒板块相关标的跌幅也超过了10%。截止周一,分级B类份额平均下跌7.70%。分级A类份额本周则涨跌互现。

　　截止周一,各分级A类份额平均下跌0.28%。活跃品种中,证券A、金融A、煤炭A等涨幅在1%左右,而具备一定股性的深成指A跌幅则超过3%。

　　3)价格杠杆方面,截止周一,各分级B类份额平均价格杠杆为2.36倍。其中转债相关B类份额平均杠杆水平为3.53倍;股基方面,地产B端、金融地B、互联B级水平居前。

　　4)隐含收益率方面,截至周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率水平为4.95%,较上周提高2个BP。其中,深成指A、中航军A、网金融A隐含收益率超过5.5%,水平居前。同期10年期AA级中债企业债到期收益率为5.37%,二者之间的利差继续扩大至42个BP。

　　分级基金整体折溢价套利及折算。

　　1)截止周一,深100B、国金300B整体溢价超过2%,具备一定的套利空间。但考虑到其流动性相对较差,暂不建议投资者进行参与。

　　2)不定期折算方面,截至周一,地产B端单位净值为0.3360元,低于0.4元的阈值。除此之外,金融地B、带路B、一带一B等多支分级基金B类份额净值也在0.4元附近。

　　若其对应母基金净值下跌10%左右则将触发下折,提醒持有以上B份额的投资者注意。

　　分级基金投资策略。

　　1)上周A股市场破位下行,市场成交量也出现萎缩迹象,上周日均成交5317.28亿元,25日甚至不足4000亿元。这一点在分级基金市场上也有所体现。上周分级基金A、B份额合计日均成交额为58.88亿元,较之前周的68.95亿元下降14.61%。在存量资金博弈的环境下,市场行情难以得到有效改善,短期内震荡或仍将是大概率行情。

　　2)我们建议分级B类份额投资者仓位不宜过重,以便灵活应对市场变化。择券标准方面,优选折溢价率接近对应收益类型中枢的标的,同时远离低净值高杠杆品种,以防市场大幅下跌时所可能出现的下折风险。就具体标的而言,考虑到商品市场中,焦炭、铁矿石、螺纹钢等黑色产业链相关大宗商品价格不断走高过程中的风险积累,建议投资者谨慎对待煤炭、钢铁等板块相关分级品种的投资机会,可考虑适当配置银行、食品、医药等防御性行业的对应标的。

　　3)分级A类份额方面,近期债券市场受信用风险因素影响,价格连续下跌。分级A由于不存在违约风险,因此对于低风险偏好的资金而言,其性价比依旧较高,投资者可选择流动性具备优势的品种进行配置。就不同收益分类品种而言,考虑到目前股市行情相对较弱,建议投资者可适当配置距下折较近、下折期权价值较高的+3品种,暂不建议配置A份额处于溢价、下折期权价值为负的+4品种。渤海证券股份有限公司