鹏华基金周恩源：2016债市以震荡调整市为主

　　鹏华丰泽债券基金经理周恩源：2016债市以震荡调整市为主，年中或出现波段性投资机会

　　对未来宏观经济走势的判断

　　今年的经济整体是偏暖的，这主要是由于政策环境与2014、2015年相比有较大的变化。之前两年，主要是通过宽松的货币政策放水托底，在财政政策上发力不多。去年下半年，单纯货币政策宽松的副作用逐渐体现出来，先是股市的剧烈调整，之后是P2P的大面积跑路，单纯货币政策宽松的缺陷显露无余。

　　今年以来，货币政策走向稳健，逐渐成为辅助的手段，而且政策空间日渐受限。财政政策成为重要的维稳手段。从去年8月至年末、今年一季度、二季度政府先后或预计投入8000亿、4000亿和6000亿专项资金用于拉动基础设施建设。去年的8000亿今年上半年落地，上半年投入的今年下半年发挥效力。如此大幅度的财政政策力度，从中微观层面已经开始看到效果。预计二季度经济数据依然会表现不错，GDP同比增速有可能在6.8%-6.9%附近，3、4季度即使稍有下降应该也能在6.8%左右。

　　对通货膨胀的预期

　　虽然近期大宗商品价格有所出现明显上涨，但由于大规模的产能过剩情况仍然存在，因此根据我们的测算，预计上半年通货膨胀可能不会达到3%，仍处于温和通胀的状态。如果出现超过3%的情况，财政刺激可能会受到一定程度的制约。但从目前来看，近期出现类似情况从而限制财政政策空间的概率还不是太大。

　　对债券市场的观点

　　在2014、2015年，国家采取宽松货币政策时，债券市场的资金供给是充足的，财政政策没有大幅度发力的情况下，债券市场的资金需求相对疲弱，因此体现出了债牛的特征。

　　今年的情况就有所不同了，货币政策走向稳健，财政政策大发力，债券市场整体的供求关系从去年的宽松格局转向紧平衡格局。再结合经济面偏暖的情况，今年债券市场以震荡市或调整市为主。

　　具体到各个阶段，我们预计一季度经济回暖之后，二季度的经济数据表现还会好于一季度，由于经济企稳向好，财政刺激的力度可能阶段性减弱，再加上6-8月是经济的淡季，同时债市也经历了一轮明显的调整，收益率已有大幅上行，因此这个阶段可能是年内债券投资的一个阶段性机会，但是收益率很难再看到前期低点。

　　未来投资思路

　　由于今年债券市场不具备大牛市的基础，因此目前风格属于中性偏保守，未来会继续保持这一策略，并继续关注中高评级的品种。

　　如果市场发生超调，并在年中出现波段性机会，则会考虑拿利率债来做波段，品种上主要选择一些中长期的政策性金融债。