分级基金系列报告之二-金融工程专题报告：分级A轮动策略

　　摘要:

　　分级A长期投资轮动策略的原理:在构造分级A投资组合资产池时,买入被低估的分级A,卖出被高估的分级A,不断轮换所持有的分级A,从而在获取长期持有的利息收益的同时,通过“低买高卖”不断挖掘错误定价带来的超额收益。

　　分级A长期投资轮动策略的影响因素:流动性因素,应该注意流动性风险,规避持有流动性不足的分级A;整体折溢价因素,整体溢价越高,会导致套利行为冲击分级A的价格,影响轮动策略的收益;上下折因素,当分级A对应的B份额处于下折风险之中时,持有的分级A的理论下折收益越大,则有机会赚取下折收益;轮动价差因素,轮动价差的选择反应了投资者在隐含收益率和交易成本之间的权衡。

　　分级A长期投资轮动策略实施过程:分别筛选出符合流动性条件、折溢价条件、下折收益条件的分级A,对隐含收益率进行降序排列,选择排名靠前的分级A ,若其中的隐含收益率减去轮动价差之后仍然大于当前所持有的基金的隐含收益率,则用该基金替换原来所持有的隐含

　　收益率较低的基金,从而不断轮换分级A形成分级A轮动策略。

　　分级A长期投资轮动策略的回测结果:在2015年1月1日到2016年3月25日回测区间内,+3%分组轮动策略回测最终净值为1.380,最大回撤为10.86%; +3.5%分组轮动策略回测的最终净值为1.377,最大回撤为6.57%;+4%分组轮动策略回测的最终净值为1.364,最大回撤为17.36%。回撤主要因股灾期间市场流动性不足导致。

　　关键词: 分级基金轮动 分级A 分级B 策略容量 隐含收益率兴业经济研究咨询股份有限公司