广发基金：5月A股延续震荡格局 淘金业绩改善细分行业

　　和3月的亢奋走势相比，4月A股走势整体更显纠结，经济短期企稳复苏带动企业盈利出现改善，但信用债违约抑制市场风险偏好。尤其是在季末流动性偏紧的影响下，4月A股走势先扬后抑。上证综指4月下跌2.2%，中小板指和创业板指分别下跌3.6%和4.4%。分行业看，月涨幅前三的一级行业为采掘、银行和钢铁，单月涨幅为2.8%、1.4%和1.3%。二级行业中，月涨幅排前三位的是农业综合、黄金和煤炭开采，单月涨幅分别达到12.0%、5.9%和4.8%。此外，4月主题指数中稀土永磁、锂电池指数和美丽中国指数涨幅可观。

　　从宏观经济层面看，4月数据显示经济仍走在短期企稳复苏的道路上。5月1日发布的中采制造业PMI为50.1，略低于市场预期，但该指数显示景气度仍维持在扩张区间。3月规模以上工业企业利润总额累计同比增速达7.4%，主要原因有投资好转(地产热销带动)、价格改善(大宗商品反弹)、成本降低(社保费率下调和地方政府债务置换)以及低基数效应。其中，地产热销带动开发投资和基建托底经济是关键因素。

　　此外，4月值得关注的一个基本面因素是A股盈利出现回升。4月底，上市公司2015年年报和2016年一季报均披露完毕。数据显示，A股剔除金融的2015年报利润增速为-17%，2016年一季报利润增速大幅回升至2.7%。对比可知，上市公司净利润同比增长有明显改善。其中，白酒等细分行业业绩改善程度大幅超预期。

　　在流动性方面，4月资金面受债市波动和季末影响全面收紧，短端利率和长端利率均出现比较明显的上升。其中，上海银行间拆放利率(Shibor)一周相比上月上升6个BP，国债到期收益率中1年期、5年期和10年期品种分别上升22BP、26BP、5BP；1年期央票到期收益率上升29BP。

　　从政策面看，刚刚结束的政治局会议罕见的将股票市场、外汇市场、房地产市场、商品市场(物价)集体纳入讨论，显示管理层相比以往更加关注资本市场的发展情况。会上提到要“保持股市健康发展”，这一表态释放的积极信号有助于恢复市场信心，利于市场风险偏好的抬升。

　　广发基金资产配置小组认为，今年以来的稳增长政策使得经济短期企稳复苏，但经济基本面改善对A股的推动作用在4月下旬已出现边际减弱的迹象。而债市风波可能还会延续，随着未来2-3季度债券到期量的上升，违约事件或许会再次牵动市场心绪。因此，总体来说，广发基金资产配置小组认为，5月A股会维持震荡格局，部分业绩良好的行业或有配置机会，建议关注食品饮料中的业绩超预期的白酒、肉制品等细分子行业。