债券型基金2016年一季报投资组合分析：风险偏好降低,超配高评级信用债

　　债券型基金2016 年一季报披露完毕,本文分析了债券型基金一季度的投资组合结构,包括债券仓位、券种配置、重仓个券信用评级及久期分布等情况。

　　2016年一季度,债市窄幅震荡。利率债和信用债小幅上涨,可转债下跌。中债国债总指上涨1.04%;中债信用债总指小幅上涨0.12%;中证可转换债券指数下跌8.07%。

　　2016年一季度末,债券型基金平均债券仓位(债券市值/资产净值)为114.3%,较上季度末下降了2.0 个百分点。部分基金由于份额大幅度增加,被动减仓幅度较大,使得债券基金平均债券仓位延续了上个季度的下降趋势。

　　分类来看,主动开放债券型基金平均仓位为109.1%,下降1.6 个百分点;封闭式债券型基金平均债券仓位为128.7%,下降10.0 个百分点;定期开放债券型基金平均仓位为129.9%,下降3.2 个百分点。

　　按照全部券种投资市值占债券投资总市值的比例计算,一季度末基金重点投资的前3 券种依次为:企业债券、短期融资券和金融债,占基金投资债券比例分别为 61.1%、16.3%和 13.7%。整体来看,信用债在债券型基金投资中仍然占据主导地位,占基金债券投资比例为77.4%。

　　一季度期间,债券型基金对券种结构的调整主要体现为,增持信用债、可转债,减仓利率债。相比2015 年四季度末,利率债占债券投资比例下降2.3个百分点;信用债占债券投资比例上升5.6 个百分点;可转债占债券投资比例上升0.1 个百分点。

　　一季度末,债券型基金前四大重仓个券为15 国开18、15 进出14、15 国开10 和15国开13。基金前二十大重仓个券中,其中有14只是金融债。

　　从重仓债券信用评级变化趋势来看,一季度,高评级信用债AAA重仓比例上升,中等评级信用债(AA+、AA)重仓比例下降;低评级信用债(AA-)重仓比例基本持平。总体来看,重仓信用债评级结构与四季度相比,中等评级信用债仍占比最多,但高评级信用债重仓比例明显上升,体现了债券信用风险事件频发后,债券型基金的风险偏好降低,投资时更注重控制风险。

　　从重仓利率债的久期来看,久期在7-10年的利率债占比最高,占比高达38%,其次为1年以下,占比为28%。与上季度相比,久期在1年以下的债券占比大幅上升,久期在7-10年的债券占比下降。整体来看,组合的久期较之前缩短。同样反映了债券型基金投资风险偏好的降低。招商证券股份有限公司