场内分级基金事件点评：金鹰中证500拟转LOF基金,关注“迷你”分级转型清...

　　事件:

　　5月18日,金鹰基金发布公告,召开金鹰中证500指数分级证券投资基金(以下简称金鹰500)基金份额持有人大会,拟将基金转型为“金鹰量化精选股票型证券投资基金(LOF)”。

　　点评:

　　1)金鹰500转型LOF的主要原因,是由于市场持续疲弱所导致的基金规模的不断缩减。金鹰500成立于2012年6月,截止2016年一季度末,其基金份额总额为1693万份,基金资产净值为1787.56万元,较之2015年6月末的峰值1.08亿份和1.09亿元大幅下降近84%。其目前的规模水平明显难以满足《公开募集证券投资基金运作管理办法》的要求,同时考虑到基金规模过小加大了基金经理的操作难度,并且管理费收入难以弥补基金在运作过程中所产生的成本支出。因此,从基金公司的角度进行考虑,将金鹰500转型为LOF不失为合理的选择。

　　2)金鹰500基金规模的大幅下降并非个例。我们对2015年7月之前成立的分级基金进行统计,120支已上市分级基金2016年一季度末平均基金份额为16.55亿份,较之2015年6月末的41.52亿份下降60.14%。这主要是由于市场在15年6月的之后连续遭遇三轮股灾,受此影响,大批分级基金触发向下折算,致使基金规模被动下降。在此之后,市场持续震荡调整,投资者对市场未来出现反弹乃至上涨缺乏信心,风险偏好逐渐趋于保守。投资者做多热情的下降,使得分级基金,特别是分级B类份额的风光不再。而具体到金鹰500基金,其跟踪指数为中证500指数。较之国证有色、证券公司等行业指数,以及新能源汽车、中证白酒等概念主题指数,其波动幅度较小,难以出现阶段性上涨行情。加之其A、B份额流动性较差,即便出现整体折溢价率套利机会,投资者参与套利交易的积极性不高,共同导致其难以通过溢价套利申购母基金并拆分为A、B份额的方式来扩大规模。

　　3)就影响而言,考虑到基金份额持有人大会关于金鹰500基金是否转型为LOF的表决于2016年6月14日至6月27日之间进行。如果转型提议通过,还将进行转型选择、基金份额转换、新基金合同生效等多个阶段才能完成转型的全部过程。因此金鹰500A、金鹰500B的价格在短期内出现剧烈调整的可能较小,而持有金鹰500基金各类份额的投资者也将有充分的时间进行交易操作。此外,根据转型方案说明书,在份额转换基准日日终,金鹰500A、金鹰500B将按照各自基金净值转换为金鹰中证500母基金场内份额,这在理论上为目前处于折价状态的金鹰500A提供了一定的套利机会。截止5月25日收盘,金鹰500A折价率为-1.559%,具备一定的套利空间。但近期金鹰500A价格不断上涨,其折价率呈现出逐渐收敛的趋势。同时考虑到转换后赎回母基金份额的费用,以及期间可能出现净值波动,因此投资者参与金鹰500A的转换套利存在一定风险。

　　4)我们对已上市的各分级基金进行梳理,共筛选出15支存在转型LOF可能或清盘风险的分级基金,其中包括鹏华新丝路分级(502026)、西部利得中证500分级(502000)、诺德深证300分级(165707)、长盛同瑞中证200分级(160808)、华安沪深300分级(160417)等,提醒投资者谨慎投资。渤海证券股份有限公司