从基金利率期货判断加息条件 打开美联储的心窗

　　摘要:

　　联邦基金利率期货是可以观察市场的重要窗口之一,美联储通过观察联邦利率期货的走势其实就可以了解到当前的市场情绪。为了避免市场预期与其将要采取的行动过于相悖而令市场“措手不及”,美联储会尽量使得市场预期水平与利率的实际操作情况在一定范围内保持大体一致,因此判断美联储加息的条件满足与否,完全可以用逆向思维借助利率期货中的变化来进行判断。

　　历史上美联储加息进程中的市场预期的变化节奏都惊人的相似,虽然本次加息周期略有不同,但依然遵循着美联储的预期管理习惯,美联储与市场的交互沟通在加息过程中对抵御不确定性风险起到重要作用。当前美联储所外在表现出的种种迹象,也已经与上一次加息前的情景非常的相似。

　　数据表明市场预期利率与实际利率中藏有玄机,预期利率与实际利率的关系特点是“损有余而补不足”,预期既不会非常充分又不能偏差较大。虽然美联储与市场的预期方向大致相同,但历史上87次货币政策变动中基本

　　都是以超预期形式完成的。

　　对比历次超预期幅度,实际利率与预期利率的差值有显著集中的情况,所以某种程度上存在一个美联储或是无意间形成的管理的目标。而且当前对于7月加息的预期差已经与2015年的首次加息情况已经基本相同。但从历史的均值水平来看,现阶段9月与10月更完全符合历史条件。

　　数据上看,满足加息条件的底线标准是市场预期利率高于未加息前的实际利率水平。历史上仅有的一次例外是2015年12月16日本轮加息的起征点。而仅从数据情况来看,6月份暂时连2015年12月的例外标准也还未满足。

　　在所有加息前2-3个月的期间,市场预期利率会明显向即将执行的利率水平靠拢。但在加息前1-2两个月之间预期却已经基本平稳。

　　总结来看,下一次行动的市场预期利率水平在大致达到当前利率与加息后的利率之间,即大致在0.5%-0.75%之间。我们认为,美联储判断加息条件时一定是整体考虑,在最后时间里只要没有意外发生,经济稳定的情况下引导预期就是最后的目标。美联储管理方式遵从一定规律,美联储这种“损有余而补不足”和谐式的预期管理手段似乎值得其他央行参考和借鉴。

　　关键词:联邦基金利率期货,美联储加息兴业经济研究咨询股份有限公司