华泰柏瑞方纬：灵活的全攻全守型选手

　　方纬 伦敦政治经济学院(LSE)金融学硕士，拥有12年证券、基金从业经验。曾任职于上海金信研究所和万家基金管理有限公司。2007年加入华泰柏瑞基金管理有限公司。目前担任华泰柏瑞价值增长混合基金和华泰柏瑞消费成长混合基金的基金经理。

　　方纬走到台前的时间并不长，但他用极短的时间证明了自己。自2014年8月起他接管华泰柏瑞价值增长基金，在随后A股跌宕起伏的行情中他进退有度，既踏准了牛市的节拍，又巧妙避开了股灾的冲击。2015年华泰柏瑞价值增长混合型基金收益率高达94.05%，获评“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。

　　坚持择时必要性

　　说起方纬，大家的第一反应是这位基金经理操作灵活、择时能力突出，海通证券基金研究报告也曾用“灵活的大类&风格资产配置选手”来形容这位公募基金行业的新星，认为他对于市场风格切换具备一定的自适应能力。在市场大起大落的2015年，方纬在快速的牛熊切换中应对自如，其择时能力得到了充分展示。

　　翻阅他管理期间的华泰柏瑞价值增长基金季报可以发现，在2014年四季度央行降息背景下的大盘蓝筹股井喷行情中，他重点配置了银行、地产、非银等行业；到了2015年一季度，市场风格从大盘蓝筹股切换到小盘成长股，方纬在1月份就将主要配置从价值股切换到了成长股，其一季度末的前十大重仓股中包括卫宁软件、海南海药、恒生电子、怡亚通等多只当时涨幅较大的品种。到了5月底6月初，在市场转折来临前的两周左右，他将配置重点切回银行、电力、家电等低估值蓝筹股，因此在6月中旬以来的市场下跌中，基金表现相对抗跌。

　　随着“国家队”入场救市，在7月9日起的市场阶段性反弹过程中，方纬迅速加仓，配置了比较多的成长股，基金因此表现出较强的业绩弹性。而后在8月18日起市场因人民币贬值而导致的二次下跌过程中，他又再次果断降低仓位。直至9月中旬，他判断，随着监管机构对于配资清理完毕，市场整体面临的金融风险得到了有效控制，四季度风险偏好会逐步改善，因此又大幅提高了仓位。到三季度末，基金的股票仓位已经达到84.39%，且重点配置以创业板为代表的成长股，充分享受到了四季度的市场反弹行情。站在2015年底，方纬认为，成长股继续上涨的动力减弱，基金重仓股又回到以银行、地产、家电等低估值品种为主。这种偏重于价值股的配置，虽未使得基金躲过2016年年初的熔断下跌，但跌幅相对较小。

　　在业内对“择时”策略是否真正有效存在争议的情况下，方纬坚持认为，A股市场择时操作有其必要性。与海外市场市盈率波动较小不同的是，A股市场由于制度设计、文化根基等深层次原因，估值起落特别大。在这样的市场中，“风口”对于股票表现影响极大，纯粹选股型投资难度很高，必须结合对于市场趋势的判断，甚至择时有时比选股更为重要。

　　战略先行 战术跟进

　　正是因为认识到择时的重要性，方纬构建投资组合的第一步骤是：确定组合的战略意图，是“进攻”还是“防守”，是获取相对收益还是绝对收益，而后才是排兵布阵，筛选出符合这一目标的个股纳入组合。也就是说，“选股”是为“择时”服务的。

　　“好公司就如美女，市场是有共识的，大家看一眼就知道是不是。我在选股上不会太拘泥于细节，一般选择的是细分行业龙头公司。但正如凯恩斯的选美理论所说，投资需要选择多数人心目中所认同的美女。而在不同阶段的市场中，市场的审美观会有所差异。因此，我会先确定阶段性的战略目标是什么，而后围绕这个目标来采取战术。”方纬表示。

　　在这种思路下，华泰柏瑞价值增长基金的股票换手率较高，但组合指向性很强，显得个性鲜明。表现出来，市场上涨过程中，基金具有一定向上弹性，而在下跌市场中，基金相对同类表现较为抗跌。

　　而当市场缺乏机会的时候，方纬也是懂得适时“休息”的基金经理。他表示，如果市场的投入产出不成正比，或者市场表现方式并不适合自己的风格，自己会选择观望，安静等待市场机会的出现。投资就如同一场持久战，没必要在意一城一池的得失，而在胜算较高的战役中，则要“该出手时就出手”，并尽可能扩大战果。

　　在他看来，目前市场创业板公司估值偏高，市场波动也趋于缓和，无论是选股和择时，发挥空间都十分有限，在这样的市场很难持续挖掘超额收益。下一阶段操作上仍需“且行且珍惜”。