公募基金：信用风险引发流动性危机可能性不大

　　公募基金认为，4月以来债券市场出现的大幅调整有望结束，当前债市表现看，市场整体情绪还需要一定时间恢复，短期会持续震荡调整的趋势，待资金面冲击的负面因素消化后，可能会出现收益率下行的交易性机会。下半年债市仍将面临诸多不确定性因素，信用债违约可能对信用债投资者的心态有明显影响，从而抬升信用利差。但是对于25万亿元的银行理财来说，信用债违约的体量较小，出现流动性危机的可能性不大。

　　短期调整有望结束

　　景顺长城景盈双利债券型基金经理袁媛表示，4月以来债券市场出现的大幅调整，一方面是源自经济下行背景下，不少过剩产能企业频繁出现信用违约事件造成市场担忧情绪的升温；另一方面，近期公布的经济数据不佳以及对货币政策可能出现微调的预期，对债券市场形成了一定的负面影响。

　　不过，袁媛认为，近期债券市场的行情已经反映了市场情绪正在有所缓和，出现企稳迹象，债券市场正在从大幅调整走向震荡调整的阶段。从当前债市表现看，市场整体情绪还需要一定时间恢复，短期会持续震荡调整的趋势，待资金面冲击的负面因素消化后，可能会出现收益率下行的交易性机会。

　　大成景华一年定开债基拟任基金经理经惠云认为，根据历史数据，6月往往是重要时间窗口，一般会出现季节性的资金面紧张的局面，这就有可能会带来债券收益率的回调，给投资者提供一个比较好的建仓的时点。经济层面没有给债券市场太多惊喜，加之当前监管层在去杠杆，限制资本市场上的杠杆率水平，短期内对债券市场形成一定的压力和冲击。一季度的宏观经济走强，由于经济惯性，预计小周期上仍将维持一段时间。从4月份的房地产投资和销售数据已经有所验证，而基建投资也维持在较高的水平，同时随着去杠杆的完成，债市的调整有望结束。

　　下半年仍面临不确定因素

　　不过，在摩根士丹利华鑫助理总经理、固定收益投资部总监李轶看来，下半年，包括信用市场的不确定性在内，扰动和不确定性因素仍将左右着债市。

　　他进一步表示，首先，经济阶段性反弹在上半年构成了较强的扰动因素。年初的周期复苏并不顺利，短暂的补库存行情未能持续。四月份工业增长、投资情况全面回落，融资规模也出现了较大幅度的下降。具有代表性的螺纹钢期货价格，从高点回落35%，“过山车”行情后已经接近年初水平。

　　其次，信用市场正面临着前所未有的不确定性。中国的信用债与美国的高收益债有本质不同，美国的信用利差主要反映的是风险溢价，本质上是由于有完善的违约机制以及CDS等流动性较好的风险缓释工具。而中国正在走向打破刚兑、完善市场化偿债机制的路上。在供给侧改革的道路上，债券打破刚兑的呼声比往年都大。然而中国的利率市场化还没有走完，资产端的刚兑打破容易接受，机构负债端的刚兑打破却不被认可。投资者在理财产品刚兑的预期下，会对债券信用事件做出更激烈的反应。负债端打破刚兑是利率市场化的更关键一步，也异常艰难。下半年仍将冲击不断，但系统性金融风险仍不必担心。

　　经惠云表示，信用事件或信用债违约可能对信用债投资者的心态有明显影响，从而抬升信用利差。但是对于25万亿元的银行理财来说，信用债违约的体量较小，出现流动性危机的可能性不大。