信息点评：基金中基金指引(征求意见稿)点评

　　随着居民财富的增长,资产配置需求近两年与日俱增,而在各种金融产品中,监管最严格、产品最标准的公募基金无疑是进行资产配置的重要选择,这其中具有专业管理人管理的FOF 产品被寄予了希望,2014 年公布的新《公开募集证券投资基金运作管理办法》中将FOF 产品纳入公募基金范畴后,各家公募基金纷纷在此方面进行了筹备,但此后由于FOF的细则未落地,因而对应公募FOF 迟迟没有推出,而本次证监会发布的公开募集证券投资基金运作指引第2 号——基金中基金指引(征求意见稿)对于FOF 的细则有了明确的规范,也让产品的落地指日可待。本次征求意见稿在FOF 产品定义、投资范围、费率等各方面进行了规范,其中值得关注的方面有以下几点:首先,注重风险管理。第三条第二点明确规定基金中基金不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额,这一规定使得FOF 对于分级基金暂时关上了大门,以及第三条第一点基金中基金持有单只基金的市值,不高于基金中基金资产净值的20%,且不得持有其他基金中基金,均表明了管理层旨在降低组合波动,产品简单化的管理导向。意见稿第八条规定基金中基金的基金经理不得与其他基金的基金经理相互兼任,同样也反映了监管层在FOF 产品上注重风险管理的姿态。

　　其次,引导价值投资。第三条第三点投资范围中规定除交易型开放式证券投资基金联接基金外,基金中基金投资其他基金,被投资基金的运作期限应当不少于1 年、最近定期报告披露的规模应当高于2 亿元。其中运作期限不少于1 年避免了管理人利用FOF 资金来保证本公司新产品成立,而规模高于2 亿元也降低了管理人利用FOF 产品拯救小微基金的概率,降低了寻租行为的可能。整体来看,管理层希望FOF 投资真正从价值出发,为投资者提供有效的资产管理工具。

　　最后,降低双重收费。FOF 产品的投资标的为基金,其本身需收取管理费,而FOF 产品同样需要收取一定的管理费,双重收费一直是FOF 备受诟病的地方。而此次征求意见稿规定基金公司利用FOF 投资本公司基金,只能收取一次申赎、管理费用,而托管行托管FOF 时,针对原本就托管本行的产品也只能收取一次托管费。降低了双重收费的范围,让利于普通投资者。

　　整体来看,本次基金中基金指引(征求意见稿)旨在规范FOF 产品运作细节,通过投资范围限制以及费率收取范围控制产品风险,降低投资者成本,引导价值投资。虽然本次规范限制较为严格,未来随着资本市场逐步成熟化,希望可以逐步在投资范围等方面进行适当放松,提供投资者更为多元化的产品,但无论如何,在当前节点的该细则的推出对于资本市场发展有着极为深远的意义,也让大家对于未来我国资产配置的发展宏图更有信心。海通证券股份有限公司