广发基金傅友兴：调整中等待机会 看好内生增长受益

　　6月以来，券商研究机构普遍认为A股经过风险释放后可适当积极，乐观情绪有所抬头，主力资金布局加快。

　　“美国就业不佳，显示出当前美国经济复苏孱弱，未来要实现货币政策正常化绝非易事。目前市场预期美联储6月加息概率仅4%，意味着6月加息基本成空。” 海通证券(600837)首席宏观分析师姜超在近期发布的研报中指出，此前美国加息预期上升，导致全球流动性预期收紧、人民币贬值压力加大；而美国加息的落空意味着流动性预期改善，风险偏好也有望短期修复，对股市等风险资产有利。

　　“就业低迷意味着经济不佳，宽松延长意味着通胀难降，全球滞胀风险的上升意味着应以能源、农产品(000061)等涨价类资产展开配置，而黄金仍是保值首选。”姜超表示。

　　作为买方机构投资者，广发基金同样看好风险释放后市场中出现的投资机遇。“除了黄金和农业等受益于信用膨胀，本身存在供需瓶颈的行业，我还看好内生增长持续、管理层比较优秀的上市公司。”广发稳健增长(270002)基金经理傅友兴表示，A股估值经历过去一年多的调整后，一部分上市公司的股票逐步到了成长性和估值相匹配的程度。

　　“在广发稳健(270002)的组合里面，主要是以两大类为主：一类是企业盈利拐点出现，受益于涨价的行业，如黄金和养殖；第二类就是受益于企业自身内生增长，估值跟企业成长性能够匹配的稳定增长类上市公司股票。”傅友兴介绍道。

　　自2014年12月傅友兴开始管理广发稳健增长后，该基金的业绩表现非常稳定，不负其“稳健增长”之名。据Wind统计显示，2015年股市震荡最为猛烈的三季度中，广发稳健增长的最大回撤分别为-9.91%、-11.23%和-4.39%，均低于同类产品平均回撤及沪深300指数的跌幅。2015年，广发稳健增长的净值增长率达49.52%，超过同期业绩比较基准9倍有余。而在股债两市均遭遇剧烈调整的今年上半年，广发稳健增长的业绩表现仍然突出，截至6月8日，该基金在484只同类产品中位居前1/20。

　　稳健的业绩表现，得益于傅友兴对市场风向的敏锐判断。通过查阅定期报告了解到，在2015年6月中旬，傅友兴就提前预判到市场具有调整风险，将其管理的广发稳健成长混合基金的股票持仓降低至45%，力求降低基金净值的回撤；在随后的四季度中，他通过提前预判市场走势而果断加仓，从股市的大幅反弹中为投资者实现可观的回报。

　　而在经历年底股市大幅反弹，各路机构均看多股市时，傅友兴从基本面角度出发，判断新的一年中宏观经济将保持低位运行，上市公司的盈利层面仍难有起色，而供给侧改革可能引发的去产能、去杠杆会加剧宏观的不确定性。基于上述判断，他在年初将基金仓位降至较低的水平，同时以价值股和估值合理的稳定成长股为主进行资产配置，从巨幅震荡的行情中为投资者保住部分收益。

　　展望未来市场中的投资机遇和风险，傅友兴表示，A股面临实体“缩”和信用“胀”这两种力量的对抗。“当前我们面临的基本面并非简单的通缩，情况似乎复杂一些。一方面我们面临着持续的通缩压力；而另一方面，信用的持续扩张给存在供需瓶颈的行业带来涨价压力。” 他说，“当某一方面力量占据上风时，A股会呈现阶段的趋势走势，体现出高波动性。”

　　面对这种充满变数的基本面，傅友兴认为，现金为王可能并非最佳策略，应该持有一定比例的股权资产以应对这种不确定性。其中，行业本身存在供需瓶颈、且受益于信用扩张的涨价相关行业是配置的重点，如黄金和养殖；同时，经过近一年的调整，有一部分企业估值已经逐步调整至与其盈利和成长性相匹配的地步，可以精选内生增长动力较强、公司管理层优秀的优质个股持有。傅友兴表示，他管理的广发稳健增长混合型基金也将按照这样的思路去做资产配置。