农银汇理基金：三季度看好医药行业

　　2016年年初至今申万医药一级行业跌幅20.7%，在28个行业中排第12位，而食品饮料年初至今排名第一，市场并没有出现“在熊市吃药喝酒，只顾喝酒没有吃药”的情形，原因主要是：

　　一方面，这几年医药行业在控费的背景下，以中药注射剂、辅助用药为典型代表的领域的增速明显放缓。Wind数据显示，医药制造业的收入在2013年增长20%左右，在2015年，行业增速二季度最低低于9%，之后几个月一直在9%左右徘徊。

　　另一方面，行业监管加强。为了使医药行业更为规范，药审中心对临床试验的大力检查，而大部分公司临床批件的撤回也让我们看到业绩的低预期。

　　这是不是意味着医药就没有机会？在当前时点，我认为医药板块的性价比很高。

　　一方面，行业最低点已经过去。Wind数据显示，3、4月份，行业收入增速连续两个月达到10%以上，利润增长15%以上。2015年医药制造业整体收入2.55万亿，整体增长9%，现在回到10%以上，也就是说，医药行业整体每年的增量市场有2000亿左右，医药行业在老龄化背景下的行业需求是毋庸置疑的，每年增量也十分巨大。

　　另一方面，市场整体对医药低配。在2016年之前，医药行业基金的配置很少低于15%，而现在据卖方测算在8%~9%，如果剔除医药基金，医药配置肯定低于5%，相当一部分基金经理没有配置医药。

　　基于以上分析，我认为，医药行业在三季度的市场表现不会差，从性价比角度来说非常值得配置。