众禄基金：黄金白酒基金涨幅居前 纯债产品表现较好

　　一、2016年上半年市场概述

　　今年以来A股总体表现较差，尤其是在人民币对美元贬值、大股东减持解禁以及熔断引起的恐慌等因素作用下A股1月再次经历了较大的跌幅。在短期跌幅较深以及刺激政策带来的经济基本面数据好转提振下A股经历了一波反弹。不过受基本面和政策面预期不乐观以及美联储加息预期上升等因素影响，4月下旬至5月上旬股指再次出现了较大幅度下行。此后，在美联储加息、英国脱欧公投等风险因素影响下股指在相对有限的范围内震荡整理。随着风险事件相继落地以及外围市场反弹，前期受到抑制的风险偏好逐渐回升，A股亦有所反弹。

　　主要指数方面，四大股指均经历了较大的跌幅。其中估值最高的创业板指数跌幅最大，下跌17.92%；其次是中小板指数，下跌17.88%。估值相对合理的沪深300指数跌幅最小，下跌15.47%，其次是上证综指下跌17.22%。总体来看，由于市值、发展预期等原因，创业板指数和中小板指数在股指走好时，其涨速往往快于上证综指和沪深300指数，而下行市场中，其下跌速度亦较快。

　　从行业方面看，除食品饮料上涨0.74%外，其它27个行业全线下行，其中传媒板块跌幅最大，下跌25.42%。食品饮料板块的上涨在较大程度上是由白酒板块上涨带动，同时通胀预期也使得资金选择该板块避险，而传媒板块去年涨幅较大，股指下跌中其跌幅亦居前。此外，有色金属、银行跌幅相对较小，交通运输、商业贸易跌幅相对较大。

　　债券市场上，随着稳增长向供给侧改革的转换，货币政策宽松力度下降，对债市收益有所影响，银行间1日和7日质押式回购利率总体呈现窄幅震荡态势。后由于企业债违约引发的信用债危机一度波及整个债券市场，再次给债市带来不利影响。不过这种影响没有持续，随着信用债风波影响减弱，债市赚钱效应再次转好。

　　主要指数方面，除受股指影响较大的中证转债下跌外，其它主要债券指数均上涨。具体来看，中证国债上涨1.91%，中证企业债上涨1.81%，中证全债上涨1.62%，中证金融债上涨1.14%，中证转债下跌11.90%。

　　二、各类基金表现

　　受股指下跌影响，上半年主动股票型基金、指数型基金以及混合型基金表现均不理想。其中主动股票型基金净值平均下跌12.06%，指数型基金净值平均下跌14.63%，混合型基金净值平均下跌7.71%。

　　从涨幅居前的基金来看，前海开源金银珠宝混合A涨幅最大，上涨26.61%，该基金从今年年初股指下跌后开始加仓配置黄金类个股，一方面躲过了股指短期的暴跌，另一方面又受益于黄金的上涨，最终涨幅居前。而白酒的防御性和白酒行业的提价推升白酒板块上行下，招商中证白酒上涨11.74%。其它涨幅居前的基金如富安达新兴成长混合、嘉实环保低碳股票普遍成立于去年年底，不仅躲过了暴跌，而且又在低位建仓，表现相对也较好。

　　从跌幅居前的基金来看，北信瑞丰无限互联主题灵活配置跌幅最大，下跌34.82%，该基金在1月股指下跌中受损较大，而后期其配置个股表现仍不理想。大成消费主题混合下跌33.06%，该基金同样在股灾中跌幅较大，后期股票配置标的重点转向银行、石油类个股，而上述两板块后续表现不理想，最终导致该基金跌幅较大。此外，从上述两只基金的仓位来看，其相比其它不少基金明显要低。

　　总的来看，涨幅居前的基金大多受益于1月初较低的仓位和低位的加仓，而跌幅居前的基金除受股指大幅下跌影响外，还受股票配置标的影响较大。

　　债券基金方面，二级债基净值平均下跌0.98%，可转债基金净值平均下跌14.94%，一级债基净值平均上涨0.86%，纯债基金净值平均上涨1.29%。

　　二级债基和可转债基金由于受股指波动影响较大，在股指表现不佳下，二者的净值均出现了下跌。而一级债基和纯债基金净值波动的影响因素主要在债券市场，在主要债券指数均上涨下，二者均取得了正的收益。具体来看，鑫元合丰分级债券涨幅最大，上涨6.80%，受股指波动影响较大的华安可转债债券B跌幅最大，下跌25.81%。总体来看，涨幅居前的基金主要为纯债基金和二级债基，其中涨幅居前的债券型基金的上涨在一定程度上受益于配置的个股标的较好，如工银瑞信双利债券A重点配置黄金个股、新华信用增益债券C重点配置煤炭、钢铁类个股，相关板块今年以来表现相对较好；跌幅居前的基金则主要为可转债基金。

　　货币政策的宽松对货币基金和短期理财基金收益影响较大，同去年同期相比，居前的基金的万份收益均值明显下降，其中货币基金今年的半年万份收益均值最高收益较上年同期下降0.5元，短期理财基金今年的半年万份收益均值最高收益较上年同期下降近1.7元。

　　三、众禄基金投资策策略

　　众禄研究中心认为，A股在面临纳入MSCI、美联储加息、英国脱欧公投等风险事件影响下，6月在相对有限的范围内震荡，在纳入MSIC落空、英国脱欧带来全球金融市场动荡下，A股表现出了较强的抗跌性。且月底中小板指数成功突破4月底以来高点，在一定程度上预示着A股积蓄了较强的动能。从基本面数据来看，出口、民间投资均不理想，尤其中小企业面临较大困难，且近期发改委表示价格机制改革将继续推进、中长期铁路网规划也获通过，这本身是一种刺激经济的政策，后续相关刺激政策有望继续出台，特别是英国脱欧或引发全球新一轮的货币政策宽松下国内货币政策亦存在宽松的可能。同时，深港通将于下半年开通、沪港通扩容大势所趋、养老金入市或落地，这利于为A股引入场外资金。此外，资产荒现象始终存在，低利率下大量的资金较难找到好的投资标的，股市的走稳或吸引场外资金涌入。从技术面看，短期和中期均线逐渐走向粘合，均线的粘合利于股指上行，且上证综指、中小板指数、创业板指数均突破了近期高点。总的来看，下半年存在战略性机会，投资者可以逢低布局偏股型基金，组合投资则可以关注FOF服务众禄配置宝

　　债券市场上，在经济增速疲弱和物价指数回落的预期下，债市逐渐回复平稳，利率债收益率有所回落，不可忽视的是信用债仍面临一定风险，股指的回升也对债市构成一定的压力。总的来说，可以选择风险控制能力强的纯债类债基作为稳健的配置，也可以选择积极的二级债基以适当获取股指上涨的收益。