基金定投系列专题研究报告之一：基金定投,分析方法与理论基础

　　基金定投以长期平均成本获得证券资产,降低择时风险。

　　基金定期定额投资简称基金定投,指的是在一定时期内,每隔预设的固定时间,对某一证券投资基金投入固定金额的投资方法。在海外成熟市场,定投广泛被称为自动投资计划(Automaticinvestmentplan,AIP),突出定投的交易指令是根据预先设定好的规则自动完成。而定投运用的交易策略被称作美元成本平均法(Dollarcostaverage)或投资平均法(Investmentaveraging),突出了该投资法通过不断投入,以长期平均成本获得证券资产,降低择时风险的特点。

　　定投的平均成本以及其与基金净值走势的关系是本文研究的重点。

　　本研究用基金净值线与定投平均成本线的相互关系来评价定投的盈亏和效果,而基金投资收益率的计算,包括根据基金定投的现金流模型计算的简单收益率、贴现收益率与内含收益率等。

　　赎回时基金单位净值>定投平均基金单位净值是定投取得正收益的充分条件。

　　换言之,只要在结束定投时基金的单位净值大于定投期间该基金单位净值的平均值,那么投资者一定会取得正的投资收益。而定投平均基金单位净值由各期买入基金时单位净值的平均值决定,对定投起始点的基金单位净值较不敏感,因此它能够比较好的规避择时难的问题。退出时基金单位净值的高低决定定投是否盈利。

　　初始定投单位净值>定投平均单位净值是定投高于单笔投资收益的充分条件。

　　换言之,只要在开始定投时基金的单位净值大于定投期间该基金单位净值的平均值,那么定投收益一定会高于单笔投资收益。如果进入时点的时机选择失误,首期投入后市场震荡下跌,较高的买入成本会对单笔投资的最终收益带来较大的负面影响。相比之下,定投能够有效的分散买入基金的择时风险,降低平均成本,获得比单笔投资更高的回报率。

　　长期业绩好的基金适合定投。

　　对于一次性投资,业绩好的基金收益更高,对于定投也是如此。定投的平均份额收益=赎回时单位净值-平均成本。通过定投,在下跌中降低投资的平均成本,然而,如果基金业绩一直表现不佳,定投也无法盈利,或者盈利不多。

　　净值波动大的基金更适宜定投。

　　定投的收益率除了受基金业绩影响之外,还受到其他因素的影响。定投与一次性投资的另一点区别是,在起始净值和最终净值一定的情况下,一次性投资的收益能够准确计算,但定投的收益率会因中间买入成本的不同而不同,净值波动率也会对定投收益率造成影响。

　　风险提示:基金定投的投资规律不一定适用于所有中高风险基金,需根据具体的投资标的研究投资策略的有效性;研究基于历史数据总结规律,历史规律有可能失效。华泰证券股份有限公司