创新型基金产品研究之一：Smart Beta策略和产品详解

　　smartbeta,也称为strategybeta,广义上指通过改变指数的市值加权方式,通过基于规则或量化的方法,增加指数在某些风险因子上的暴露获得相应的超额收益的投资方法;狭义上指通过改变原市值加权指数的成分股选股方式或者加权方式的策略。

　　本文着重介绍了基于风险的smartbeta策略指数,包括低波动率策略和分散化策略。研究表明低波动率策略能够在资产组合波动率下降30%的条件下实现与市值加权组合相同的收益,但是当波动率下降10个百分点,跟踪误差上升3-4个百分点。低波动率和分散度之间也存在权衡,分散度高的组合波动率也随之上升。

　　熊市阶段,smartbeta产品的收益主要依赖于组合的alpha因子贡献,短期内很难获得较高的收益,而且传统的smartbeta指数追踪误差较高,对投资机构来说并不具备很好的吸引力,因此传统的SmartBeta产品此前一直难以得到投资机构的青睐。

　　Smartbeta策略指数本质上虽然只是普通的因子配置,但它能够在ETF市场如此受欢迎主要原因有以下几个:一是美国量化宽松政策降低了固定收益类资产的回报,而该类产品相对于传统ETF在追踪指数的编制方法上进行优化,为投资者提供了获得相对传统市值加权指数的超额收益的新来源;二是smartbeta策略兼具主动投资和被动投资的特点,通过基于规则或量化方法的投资方法,能够减少人为操纵的因素,又具备ETF的核心优势-更低的费用和透明的投资策略,能够吸引偏爱低风险投资者;三是smartbeta策略为ETF产品提供了灵活多样化的产品,比如最近出现的事件驱动、基于大数据的smartbeta策略等,为ETF市场拓宽了投资渠道。

　　随着中国资本市场的发展成熟,以券商资管、保险、养老金、社保基金等为主的大型投资机构会成为指数类产品的重要投资者,基于风险的策略比如最大分散度、最小方差等SmartBeta策略将会为偏好稳定收益和低风险的机构投资者提供成本低、透明化的投资工具。而且SmartBeta指数产品能够为投资者提供个性化、多样化的选择,我们认为SmartBeta策略未来会成为指数投资发展的重要方向。中泰证券股份有限公司