薛冀颖：优质成长是永恒的主题

　　自去年6月份以来市场经历几次较大幅度的调整，市场风险偏好明显下降。从各个国家证券市场的历史看，牛市结束后市场一般会经历相对较长的调整期，在此过程中板块和个股会出现明显分化，今年以来A股市场高估值、且业绩不达预期的TMT行业个股跌幅较大，而业绩相对较好的消费行业个股表现突出，这很大程度上不代表市场回归价值股，而是追求业绩的确定性。如果在估值合理的基础上具有更高的业绩增速，会更受投资者的偏爱。目前来看市场大概率在较长时间周期内维持震荡走势，没有业绩只讲概念和故事的公司股价仍会继续下跌，而成长性较为突出的优质公司，将有望穿越市场的牛熊。

　　在不同的市场环境下，优质成长是永恒的主题，当然没有永远的成长股，要选择优秀公司在其业绩成长性最好的阶段。举例来说，近几年表现并不算亮眼的汽车、家电等行业中的较多个股在2009-2010年期间的净利润高增长期股价有显著的涨幅，其中美的、格力等优秀公司是当时市场上耀眼的明星股；2012-2013年期间，类似于PC和笔记本时代带来台湾电子产业的崛起，智能手机渗透率快速提升带来的换机潮给电子产业带来的较大的机遇，并成就了国内一批优秀的电子企业，如歌尔声学、立讯精密、欧菲光、信维通信等，这些公司随后的股价表现也大幅超越市场；2013-2014年移动终端在国内普及，并进一步推动互联网的快速发展，由此带来了传媒和计算机行业优质个股表现突出，网宿科技就是其中的典型代表。总而言之，在成长性较高的行业中选出优质的公司，往往能带来较明显的超额收益。

　　寻找优质成长的个股，应基于大的格局判断选出成长性较好的细分行业，只有在正确的方向上努力才会有理想的结果。而这对投资的前瞻性要求较强，要对行业的历史沿革有深入的了解和认知，清楚行业所处的发展阶段、目前的行业格局和未来的发展潜力，经过行业比较后选出景气度相对较高、增速较快的行业。因各个行业的发展变化日新月异，要在其中需要敏锐的捕捉和辨别有效的信息，不断思考和总结，这方面能力每个投资人都需要不断修炼，长期的积累和不懈的努力才能有所进步。

　　选择出成长性的行业后，在其中选择优质的公司更为重要。需要分析公司的历史沿革、竞争优势、在行业中的地位、治理结构、未来发展战略、财务状况、盈利增长的可持续性及未来战略等，其中公司的竞争优势和公司管理团队是否优秀最为重要，管理者本人的理念、执行力和诚信度等在很大程度上决定了企业能够走多远。优秀的公司离不开具有良好企业家精神的管理者，如果我们选择到这样的公司，即使公司短期的经营业绩不达预期，也值得相信和陪伴，这样不仅能分享企业的成长，取得了投资收益，也在一定程度上实现了资源优化配置。

　　此外，寻找优质成长股的过程中，产业链调研非常重要，通过产业链上下游的从业人员交流可以对公司进行验证，也能增强对行业的理解和判断。在此基础上，也需要进行国内外比较，不同行业景气度比较，不同公司之间竞争力比较等等。客观的数据分析也必不可少，然而很多数据是滞后指标，投资人要能够做出尽量准确的前瞻性预判，有赖于对信息的解读，以及从数据和表象中分析背后的逻辑，尽量要比市场多数人看的更早、看的更深。总体而言，长期来看在资本市场能否取得较好的表现，主要在于对市场和企业认知的广度和理解的深度，看清市场的方向和变化，以及把握行业和公司未来的发展前景。

　　在市场出现系统性风险时，基本上所有公司的股价都难免下跌，优质成长也不例外，我们应尽量及时控制仓位，但预判到这一点并不容易。主观能动方面我们最能做到的是更积极得去寻找优质成长的公司，因市场绝大多数时候都存在结构性机会，这是我们资产管理人始终应当追逐的目标和应尽的责任。