凯石公募：股弱债强 关注受益财政政策加码基金

　　A股市场：延续震荡格局，量能继续缩减。

　　国内债市：债市资金面整体宽松；债市继续上涨。

　　海外市场：7月非农数据强劲，标普纳指收盘新高；库存意外减少，油价收涨。

　　股混基金业绩：普通股基平均收益为-0.19%，指数股基平均收益为-0.11%。偏股型平均收益为-0.22%，偏债型产品平均收益为0.36%，灵活配置型平均收益为-0.02%，平衡型平均收益为-0.12%。

　　固定收益基金：纯债基金平均收益为0.20%，一级债基平均收益为0.25%，二级债基平均收益为0.16%，可转债基平均收益为0.57%。货币基金七日年化收益率均值为2.52%。

　　商品及对冲基金：商品基金平均上涨1.91%，以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.05%。

　　QDII基金： QDII基金平均收益为-0.21%，从具体品种来看，油气、黄金、全球资源主题QDII表现最好，恒生H股、美国房地产主题 QDII表现较差。

　　未来基金投资策略

　　股混基金，弱势震荡，关注财政政策加码。总体而言，由于监管层面的重拳出击，7月份市场温和上涨所积累起来的投资热情被月末三天的暴跌打压，当前市场情绪趋于谨慎，风险偏好有所回落。8月第一周市场成交量大幅萎缩，热点和主题难以持续，均显示了市场处在弱势震荡格局。但同时，市场并未出现大幅的下跌，说明市场在修复对监管的反应过度。短期看，我们维持8月月报中相对谨慎的态度，在监管趋严和无增量资金入场的行情下，市场弱势震荡概率更大。不过上周财政政策出现了积极信号，未来财政政策有望加码，受益于此，某些行业和个股有结构性机会。基金投资上，可以精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、公用事业等基金。

　　固定收益基金，总体向好，等待来自基本面更加明确的信号。利率债方面，维持总体看好的观点。短期来看，利率波动幅度开始逐渐减小，需要等待来自经济通胀基本面更加明确的信号；中长期来看，在金融机构的主动去杠杆和监管的政策去杠杆加速的情况下，投资下行压力叠加“资产荒”愈演愈烈仍是国内债市的核心驱动逻辑，利率债是有配置价值的。信用债方面，二季度货币政策报告首次提出“健全信用风险处置机制，建立债市宏观审慎管理框架，加强债市协调与跨部门协作”，显示出对信用风险的关注上升。信用债配置的重点还是在于个券的甄选，尽量选择高等级信用债，过剩产能的空头债券配置价值也开始凸显。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议精选杠杆较低和持券信用等级较高的基金。

　　QDII基金方面，大宗商品类基金可持续关注。尽管非农数据连续两个月以超过25万人的速度强劲回升，但日本、英国央行的宽松会对美联储货币政策正常化的步伐形成拖累，9月加息概率仍低。英国超预期的兑现了市场“宽松预期”在很大程度上平复了市场对“再宽松”的怀疑情绪。在全球宽松的氛围下中长期持有黄金这种具有货币属性的商品仍是资产保值的重要选择。大宗商品主题基金方面，原油价格与6月份高点相比一度下跌了20%以上，从而进入了技术性熊市区域。但周三公布的汽油库存减少330万桶的美国政府数据令交易商感到意外，使得油价总体全周收涨。短期来看，供给是否过程对原油价格影响很大，须密切关注供需关系的变化。但长期来看，随着货币政策宽松提振通胀预期之后，大宗商品将是应对全球滞胀的较好资产种类。

　　A股市场

　　延续震荡格局，量能继续缩减。本周A股市场继续在2900点上方震荡。自7月27号一根放量大阴线下跌以来，A股市场持续呈现小阴小阳缩量震荡整理的格局，但至今仍没有收复大阴线。从盘面来看，几乎找不到谈不上板块热点，更多的只能算是个股行情；而前期强势板块都处于调整行列。成交金额方面，万得全A成交金额大幅缩减，全周万得全A平均成交额3853.47亿元，较上周减少30.42%。两融余额也较7月末有所下降。截至8月4日，沪深两市融资融券余额报8643.02亿元。而监管之手的频频发力以及半年报业绩相继揭幕，使得市场内对小盘股的热情有所降温。

　　全周来看，上证综指下跌0.09%，沪深300上涨0.04%，中小板指下跌0.09%、创业板指下跌0.63%。从概念板块来看，长江经济带指数(3.62%)，西藏振兴指数(2.20%)、粤港澳自贸区指数(1.58%)表现相对较好。29个中信一级行业有10个行业上涨，其中房地产(5.46%)、钢铁(1.38%)、商贸零售(1.30%)等行业表现相对较好，家电(-1.75%)、国防军工(-1.83%)、食品饮料(-2.08%)等行业表现垫底。

　　国内债券市场

　　债市资金面整体宽松。7月在央行持续开展公开市场净投放，并辅以MLF等操作的助力下，市场资金面逐步回归宽松，月末以来货币市场利率纷纷自阶段高位回调。因此，本周央行顺势逐步回笼流动性。本周公开市场操作净回笼2350亿，再加上周一有735亿央票顺延到期，本周净回笼1615亿。货币市场总体呈现宽松态势，短端7天逆回购招标利率仍维持在2． 25%不变。与前周相比，银行间7天回购利率R007下行23bp至2.40%，隔夜回购利率R001下行4bp至2.04%。

　　债市继续上涨。总体表现上，利率债方面，虽然看多预期仍在，但缺少消息刺激，市场陷入胶着。利率债收益率波动幅度明显下降，仅在周五受英国降息影响和国债期货带动，收益率下行相对比较明显。信用债方面，产能过剩行业偏好回暖，信用利差水平在低位进一步压缩。全周来看，中债总净价指数上涨0.11%，中债企业债总净价指数上涨0.14%，中债国债总净价指数上涨0.17%，中证转债上涨0.83%。

　　海外市场

　　7月非农数据强劲，标普纳指收盘新高。美股方面，美国劳工部发布的7月非农就业报告称，经过季节性因素调整后的非农就业人口增加25.5万，远超预期的18.0万，前值28.7万。标普500指数与纳指均创历史最高收盘记录。全周来看，美国市场，标普、道指、纳指分别上涨0.43%、0.60%、1.14%；欧洲市场，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为0.29%、-0.66%、1.03%。

　　库存意外减少，油价收涨。原油方面，周二原油价格与6月份高点相比下跌了20%以上，从而进入了技术性熊市区域。但周三公布的上周汽油库存减少330万桶的美国政府数据令交易商感到意外，使得油价总体全周收涨1.45%。黄金方面，周五公布的非农就业数据好于预期，表明美国经济在加速增长，同时提高了美联储在今年内加息的概率，降低了黄金的吸引力，全周金价收跌1.22%。

　　股票基金

　　根据凯石的分类，本周股票基金平均收益为-0.13%。具体来看，普通股基平均收益为-0.19%，42%的产品为正收益，最高收益为嘉实沪港深精选的2.08%。指数股基平均收益为-0.11%，45%的产品上涨，最高收益为鹏华中证800地产的4.59%。

　　从投资范围来看，地产、沪港深、深证红利主题的指数类基金表现出色，收益居前的除了以上提到的基金之外还有华安中证细分地产ETF(4.41%)、国泰国证房地产(4.07%)、安信新常态沪港深精选(1.76%)、工银瑞信深证红利ETF(1.81%)等。

　　混合基金

　　混合基金平均收益为-0.04%。其中，偏股型平均收益为-0.22%，偏债型产品平均收益为0.36%，灵活配置型平均收益为-0.02%，平衡型平均收益为-0.12%。

　　偏股型产品中38%产品收益为正，最高收益为万家精选的3.10%。灵活型产品中，66%产品收益为正，最高收益为广发竞争优势的2.17%。平衡型产品中，47%产品收益为正，最高收益为广发聚富的1.62%。偏债型产品中，92%产品收益为正，最高收益为大成财富管理2020的0.67%。

　　债券基金

　　债券型基金平均收益为0.21%，二级债基表现差于一级债基。其中，纯债基金平均收益为0.20%，只有一只产品收益为负，兴业天融的0.79%涨幅最大。一级债基平均收益为0.25%，全部产品收益为正，最高收益为鹏华丰润的1.50%。二级债基平均收益为0.16%，92%产品收益为正，最高收益为博时信用债券A的0.78%。可转债基平均收益为0.57%，97%产品收益均为正，最高收益为银华中证转债的0.95%。

　　另类投资基金

　　商品基金平均上涨1.91%，其中国泰黄金ETF涨幅最大，涨2.20%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.05%，最高收益为富国绝对收益多策略的0.20%。

　　货币基金

　　货币基金年化收益有所下降。8月5日，货币基金七日年化收益率均值为2.52%，国开泰富货币B(6.55%)、德邦增利B(6.47%)七日年化收益最高。从收益区间来看，有3%的产品七日年化收益超4%，6%的产品收益在3%-4%之间，79%的产品收益在2%-3%之间。

　　QDII基金

　　QDII基金平均收益为-0.21%，其中华宝兴业标普油气美元表现最好，涨3.35%。从具体品种来看，油气、黄金、全球资源主题QDII表现最好，恒生H股、美国房地产主题 QDII表现较差。

　　未来基金投资策略

　　股混基金，弱势震荡，关注财政政策加码。总体而言，由于监管层面的重拳出击，7月份市场温和上涨所积累起来的投资热情被月末三天的暴跌打压，当前市场情绪趋于谨慎，风险偏好有所回落。8月第一周市场成交量大幅萎缩，热点和主题难以持续，均显示了市场处在弱势震荡格局。但同时，市场并未出现大幅的下跌，说明市场在修复对监管的反应过度。短期看，我们维持8月月报中相对谨慎的态度，在监管趋严和无增量资金入场的行情下，市场弱势震荡概率更大。不过上周财政政策出现了积极信号，未来财政政策有望加码，受益于此，某些行业和个股有结构性机会。基金投资上，可以精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、公用事业等基金。

　　固定收益基金，总体向好，等待来自基本面更加明确的信号。利率债方面，维持总体看好的观点。短期来看，利率波动幅度开始逐渐减小，如果缺少打破僵局的刺激因素，债券收益率在近期进一步下行空间也较为有限，需要等待来自经济通胀基本面更加明确的信号；中长期来看，在金融机构的主动去杠杆和监管的政策去杠杆加速的情况下，投资下行压力叠加“资产荒”愈演愈烈仍是国内债市的核心驱动逻辑，债市总体利好，利率债是有配置价值的。信用债方面，二季度货币政策报告首次提出“健全信用风险处置机制，建立债市宏观审慎管理框架，加强债市协调与跨部门协作”，显示出对信用风险的关注上升。而随着信用利差压缩，信用债投资的性价比不高，配置的重点还是在于个券的甄选，整体投资机会有限，尽量选择高等级信用债，过剩产能的空头债券配置价值也开始凸显。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议精选杠杆较低和持券信用等级较高的基金。此外，参与股市和转债的债基也可以适当关注，尤其是基金经理大类资产配置能力较强的，在股债之间进行切换可以适当降低单一债市风险。

　　QDII基金方面，商品类可持续关注。尽管非农数据连续两个月以超过25万人的速度强劲回升，但日本、英国央行的宽松会对美联储货币政策正常化的步伐形成拖累，9月加息概率仍低。英国超预期的兑现了市场“宽松预期”在很大程度上平复了市场对“再宽松”的怀疑情绪。在全球宽松的氛围下中长期持有黄金这种具有货币属性的商品仍是资产保值的重要选择。大宗商品主题基金方面，原油价格与6月份高点相比一度下跌了20%以上，从而进入了技术性熊市区域。但周三公布的汽油库存减少330万桶的美国政府数据令交易商感到意外，使得油价总体全周收涨。短期来看，供给是否过程对原油价格影响很大，须密切关注供需关系的变化。但长期来看，随着货币政策宽松提振通胀预期之后，大宗商品将是应对全球滞胀的较好资产种类。