前海开源杨德龙:A股市场重心在不断抬高

　　近期在蓝筹股的带领之下大盘突破了3100点，相当于突破了上半年反弹的高点3097点，这样能向上的空间就打开了。而这次上涨主要是由蓝筹股的上涨带动的，所以它反弹的持续性会更强。蓝筹股的走强主要是由于债券利率不断下降，导致蓝筹股的分红收益率超过了债券的收益率，进而吸引了一部分从债券市场流出的资金关注蓝筹股。蓝筹股上涨主要是低风险资金看中了蓝筹股的收益率，这就是蓝筹股的债券的属性，吸引了这些资金进入。而下一阶段蓝筹股上涨就需要一些追求股价上涨的资金推动，也就是一些追求蓝筹股的股性的资金进入市场。我认为深港通开通刚好能够为蓝筹股的行情提供催化剂，预计市场在后面还会在蓝筹股的推动之下不断创收复新高。

　　我在春节后2638点的时候就提出了千点大反弹，现在已经八月份了，大盘已经反弹了五百点了。我认为后市仍然有反弹空间，可能会在年底之前，实现全年千点大反弹的目标。

　　上半年的反弹呢可以说是一波三折的，这也符合历史的规律的。一般来说见底之后的反弹都是一波三折的，非常曲折的。因为经过一个大的熊市之后，投资者的信心恢复需要一定时间，很多投资者可能还是停留在熊市思维，反弹一点就吓跑了，这样就导致了上半年反弹可以说是一波三折。进入下半年之后可能市场的短线调整仍然可能会随时发生，但是大盘震荡向上的趋势已经形成。从大盘见底2638点之后，市场的重心都在不断抬高，每次调整的底都比上一次要高，这就是一种趋势性的上行。在这种情况下，下半年的反弹可能也会伴随着一些调整但是这个市场重心仍然会不断抬高，赚钱效益也会体现的更加明显。

　　从四月份开始我就开始推荐蓝筹股，当时我写了一篇报告，价值股的春天来临，主要逻辑是经过去年股灾之后，投资者开始重视上市公司的业绩，一些没有基本面的股票在下跌的时候是没有支持的，而真正的好股票是不会理会大盘的调整，股价会创新高。另外一个原因就是从监管层的角度来看，近期出台一系列政策都是引导资金炒题材转向蓝筹，蓝筹股的行情应该说是全年的主题，现在进入到下半年，蓝筹股的行情会变的更加确定。一个原因是深港通开通，深港通开通之后香港的机构投资者，首选的就是A股的蓝筹股。第二个就是在债券收益不断下降的情况下，一些追求低风险的资金会买蓝筹股，因为蓝筹股的分红收益率会比较高，走势也比较稳定，符合这些资金的偏好。

　　深港通开通的预期已经炒过了，所以在宣布深港通开通之际，大盘反而出现了一定的调整。但是我认为它对市场的促进作用是在今后很长一段时间体现出来的。比方说2014年沪港通在七月份宣布将在10月开通。这个期间大盘涨了几百点，而在2014年年底，沪港通真正开通的时候大盘又涨了一千点。所以无论是沪港通还是深港通开通给A股带来的最大的影响不是增量资金，而是投资理念的变化，它相当于让国内投资者重新认识蓝筹的价值。最近一些热门的股票，特别是一些受到产业资本并购的股票，股价创新高，其实就表明现在的蓝筹的价值已经逐步在体现出来，已经吸引了一部分产业资金的关注。作为二级市场上的投资者，我们应该借鉴产业资本的做法，去配置这些蓝筹股，下半年仍然是蓝筹股行情。

　　深港通开通首先会利好一些A股的白马股，特别是香港稀缺的品种，比方说像白酒、军工、医药。这些板块在港股是没有的，在深港通开通前后可能会受到资金的关注，其次是关注券商股的表现，深港通的开通会导致券商股的业务量有所增加，同时券商股在下半年的业绩同比和环比也会出现改善，这样的话券商股也可以重点关注。那关于这些深港通概念的股票必须是提前埋伏才能赚的股票，可能真正开通之后这些股票都已经涨上去。像2014年沪港通一样七月份宣布开通十一月份真正开通，从七月份到十月份很多蓝筹股已经涨了很大一波，指数也涨了四五百点。这一次深港通宣布开通到真正开通可能也需要四个月的时间，在这四个月时间应该说也是A股市场反弹的很好时机。我们同时注意到近期美股的三大股指同时创新高，恒生指数的最近也出现了连续上攻的走势，在深港通开通之前港股这种上涨也会带动A股的反弹。

　　蓝筹股也是有所选择的，像金融地产这种一线蓝筹股是市场的稳定器。比方说他们最近一但反弹就把大盘推到3100，但是它的反弹空间相对有限。因为金融地产的盘子相对比较大，我们更多是看一些二线蓝筹。比方说券商，我们去看一些中小券商，比方说军工、医药，这些板块的盘子并不大，业绩增长有可能会超预期，这些二线蓝筹，在反弹的时候才会有更大的弹性。一线的蓝筹下跌的风险比较小，但是上涨的弹性也比较小。现在我们重点要规避的就是一些纯题材的股票比如说一些，可能就是靠一些故事来支撑这个股价，那么一旦资金开始转向蓝筹股的话，这些题材股、绩差股，可能还会进一步下跌。

　　中小创里面有一些成长股我们要认真鉴别，哪些是真的，哪些是假的，有些能够代表产业转型方向、受国家政策支持一些行业可能会成为真正的成长股，比方说在之前已经开始表现的像新能源汽车、人工智能、虚拟现实。这些行业肯定是新兴行业并且是国家支持的行业，中间很有可能会有一些两家公司出现真正的成长成为大公司，这些股票可以去挖掘，当然在投资这些中小创的时候，注意要分散投资。毕竟哪一家会胜出还是存在很大不确定性的？比方说电商，之前有成百上千家，但最后可能只留下那么几家。所以投资这些新兴行业也只能用小仓位来投资，或者进行相对分散的投资，才能够将来抓住这些成长股概率比较大。

　　挖掘成长股确实有一定运气的成分，因为这些成长股在初期，可以说是看不出来谁有冠军相的，互相的竞争也很激烈。所以我喜欢投资胜负已分的行业，比方说家电，家电在十几年前是一片混战，大家都赚不到钱，你去投资一家公司，但可能最后这家公司关门了。但现在家电行业基本已经胜负已分了，可能就是美的、格力、海尔这几家一统天下，这样的话这几家公司就不会去打价格战，那会形成一种寡头垄断的局面，这时候胜负已分，选行业龙头相对风险比较小。家电行业的其实是白马股的属性，就是分红收益率比较高，所以他是比较白了股票，吸引大家买家电股票的可能就是他的业绩比较稳定，而在现在这个市场要找到业绩稳定的公司很难，除了白酒之外可能就是家电再加上医药。

　　这些可能属于一些不受经济周期影响的行业，那其他的比如说一些有色、煤炭、钢铁、化工强周期的板块，就会受到宏观经济影响，在经济增速低迷的时候公司的盈利出现大幅下滑甚至亏损。所以家电相当于少数几个比较稳定的行业。像军工，白酒，医药，券商，家电，汽车，这些都属于二线蓝筹，都是下半年可以重点关注一些品种。

　　美国的三大股指近期是不断创出历史新高，美股的这个强势走势也超过了大多数投资者的预期，实际上美国经济，并没有那么强劲的复苏，但是美股却不断创新高，背景就是在全球央行注水的背景之下，这个风险资产的水位都在提升，股票作为一个重要的投资方向，也出现比较大的上涨。在历史上来看，道琼斯指数的市盈率波动区间在十五到十八倍左右，而现在已经突破二十倍，也就是说道琼斯指数投资者现在的风险偏好是比较高的，这给我们A股也带来启示。其实国内的货币政策，仍然保持相对宽松的货币政策及实体经济没有太多的投资机会，这导致很多资金在各个风险资产配置方面加大配置。

　　我们看到在流动性充裕的背景下，房地产市场出现了异常的火爆。像北上广深的房价创出了历史新高，下一步再继续涨的可能性并不大，其次债券市场已经出现了一定程度的泡沫，债券的利率也已经非常低了。所以相对而言，现在国内的股票市场特别是蓝筹股的估计是各个资产的一个洼地。这样的话，资金就有可能流入蓝筹股这个洼地，所以对于后市我们觉得应该更加乐观一点，现在仍然是一个建仓的时机。

　　A股跟美国的联动性，没有港股和美股之间的联动性那么强，我觉得主要的一个原因就是投资者结构的问题，因为海外市场，特别是成熟市场投资者都是以机构投资者为主，所以大家对于基本面的研究比较充分，对于价格的发现比较快，所以他的反应也比较灵敏，A股百分之八十是散户，散户投资者没有这个定价能力，因此A股的走势是滞后的，但是行情不会缺席，有时候会迟到。一旦反应过来的话也很快，所以现在我们可以通过美股港股来看A股下一股的走势。每一轮牛熊转换都会让一些投资者意识到自己炒股票不如买基金。在将来基金的规模会越来越大，机构投资者的分量也会越来越大。机构投资者是有自己的定价能力的，对股票市场也有比较深入的研究。那么未来随着机构投资者的比重越来越大，A股会更加的理性，与海外市场的联动性也会增强。