场内分级基金周报：股市交投平淡分级B成交量大幅下滑,涨势不减分级A隐含...

　　上周市场回顾

　　1)上周适逢中秋假期,市场交投气氛平淡。9月13日至9月19日三个交易日,上证综指微涨0.13%,深证成指上涨0.91%,中小板指和创业板指分别上涨0.77%和0.92%。

　　2)分级B类份额方面,股市行情的低迷导致各分级B标的均无亮眼表现。具体各标的品种中,食品B、钢铁B、重组B涨幅超过2%,水平居前,而国富100B、银河进取、同瑞B等跌幅则超过了3%,排名垫底。分级A类份额方面,剔除价格异常上涨的同瑞A,截止周一,各分级A标的平均涨幅为0.22%。活跃品种中,国富100A、医药800A等涨幅超过1%。具体各分类品种而言,+3品种平均上涨0.35%,+3.5品种上涨0.13%,+4品种上涨0.06%。

　　3)价格杠杆方面,截止周一,各分级B类份额平均价格杠杆为2.42倍。其中转债相关B类份额平均杠杆水平为3.98倍;股基方面,金融地B、一带一B、成长B级水平居前。

　　4)隐含收益率方面,截至周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率水平4.69%,再次创出新低。其中,深成指A、网金融A、中航军A隐含收益率超过5.4%,水平居前。

　　分级基金整体折溢价套利及折算

　　1)整体折溢价方面,截至周一,全部分级基金平均整体溢价率为-0.13%,基本恢复至此前的相对正常水平。其中,整体溢价品种35支,数量规模上明显出现下滑。

　　2)套利机会方面,截止周一,同瑞B、诺德300B、中小B、国金300B4支分级基金整体溢价超过2%,具备一定套利空间。但考虑到流动性均相对较差,建议投资者谨慎参与。

　　分级基金投资策略

　　1)上周市场交投气氛平淡,受此影响,各分级B标的价格波动幅度较窄,但成交量却出现了明显下滑。本周全部分级B日均成交总量不足37亿份,较前周58亿份的日均成交规模下降了36.5%,《指引》的推出对分级基金市场的影响得到了初步的体现。流动性不足对分级B的定价造成一定影响。以电子B(150232)为例,其周涨幅仅为0.95%,明显跑输CSSW电子指数2.67%的周涨幅,其折价率扩大至10.36%,高于+3类型分级B3.61%的平均折价率水平。若未来分级B类份额流动性情况持续恶化,则各类型分级B的折价率中枢势必不断下移,而类似的错误定价也将不断出现,这会给分级B投资者的投资决策带来负面影响。因此我们继续重申以流动性作为最重要标准的择券思路。但考虑到目前股市行情较为平淡,因此建议投资者谨慎操作,耐心等待投资机会的到来。

　　2)伴随着价格的不断上涨,分级A类份额的隐含收益率不断下降,其均值水平已跌破4.7%,再次创出新低。具体各分类品种而言,+3品种平均隐含收益率为4.38%,+3.5品种为4.79%,+4品种为5.17%。但对比同期7年期和10年期AA级企业债到期收益率水平4.18%和3.97%,仍具备一定的优势。在机构资金配置需求的推动下,未来分级A价格仍有一定上涨空间。但值得注意的是,近期个别分级A品种的价格出现异常上涨或下跌,这在一定程度上加大了分级A市场的整体波动。若未来这一情况仍有发生,则将大大削弱分级A类份额对于追求低风险稳定收益的机构投资者的吸引力,这势必会给分级A的投资价值带来一定负面影响。因此我们建议投资者在择券时,优先选择流动性良好、隐含收益率较高,且跟踪指数相对平稳的分级A品种进行配置。渤海证券股份有限公司