基金经理：年底将迎定增旺季 折价性价比仍可观

　　年底将是定增旺季

　　网友“晓幸”：现在定增拿项目竞争激烈，折扣率那么低，还有必要参与定增吗？

　　柏重波：8月份定增折价率已经有所上升，因为项目数量增加以及资金受到监管机构监管。项目折价如果在10%左右，还是不错的，因为银行理财的收益率也在下降。

　　同时，要看项目质量，如果项目质量好的话，折扣小一点可以接受。因为很多好的项目本来在二级市场上不打折，甚至还有冲击成本的情况下基金都愿意买入，这个时候能买到打折股票其实非常划算。如果一些项目质量很差，折扣非常大也得非常谨慎。

　　网友“朋”：定增票锁定期过后解禁时会不会造成踩踏？

　　柏重波： 实际上，定增股票锁定期过后流动性的冲击影响很小，可以看到很多基金一年内的换手率达到200%，即一年要买卖交易4次，定增基金一年内换手率大概100%，冲击成本其实比较小。

　　网友“亚徽”：优质定增项目的僧多粥少，而定增的公募基金募集又不限制规模，建仓的时间窗口只有半年，这是否会导致定增公募仓位较低？闲置的资金除了买货币，是否还有其他办法？

　　柏重波：我们统计下来，年底的项目数量会特别多。我们认为这是定增的一个旺季，加上今年上半年证监会控制发行节奏，下半年的项目数量特别多，所以，所谓的僧多粥少的情况下半年有所改善。定增的公募如果是下半年开始募集的话，情况应该会比上半年要好比较多。

　　闲置的资金，一方面是进行现金类的管理，另一方面也有少量的仓位可以参与二级市场上确定性比较高的一些投资机会，比如打新等。

　　网友“亚徽”：带业绩承诺的定增标的和破发的定增标的对散户而言是否有投资机会？

　　柏重波：资本市场业绩承诺只能说一定程度上有效，但也需要具体分析，并不是总有效。破发也是，过去来看破发公司大部分有一定的股价上升的动力，但实际上要分情况看，是公司的基本面出现了问题，还是只因大盘的波动或者其他因素导致股价波动，后者就蕴含着一些投资机会。

　　封闭期结束后再赎回最佳

　　网友“第一创业(35.490, 0.79, 2.28%)证券董晓”：现在很多定增基金都可以上市后在二级市场卖出，什么样的退出方案更好？

　　柏重波：定增基金比较好的方式还是封闭期结束后再赎回。虽然可以在二级市场上卖出，但其实定增基金的收益是在第6个月~第18个月的过程中实现的，所以最好在18个月以后赎回。

　　网友“何明素”：公募基金与基金专户同样做定增有什么区别？

　　柏重波：主要有三大区别。第一，定增专户门槛很高，一般的投资者无法参与。第二，一般定增专户的规模要比公募定增基金规模要小。可参与项目数量上可能要少一些，不能像公募那么分散。第三，公募基金研究能力要更强一些。

　　低折价时代如何应对？

　　网友“曾直”：如此多的定增基金自然存在竞争，收益可能也会下降。请问优质定增基金如何面对挑战？

　　柏重波：除了考察折价率，选股和择时也很重要。择时方面，我们希望在大盘低位的时候完成建仓。项目选择方面，公募基金和上市公司的合作比较久，绝大部分的公司在增发前都会亲自到嘉实基金来路演。另外，过去嘉实的定增的业绩不错。我们内部研究员对于定增的项目质量具有否决权。另外，嘉实各个部门协作包括配套上比较有优势。

　　网友“努力实现一亿小目标”：嘉实选择定增项目一般什么思路？会考虑哪些投资条件？

　　柏重波：嘉实内部要求所有的定增项目必须要达到质量筛选的标准，内部有量化的指标需要研究员去评价，达到了之后才能进入定增筛选的范围。

　　具体来看，首先，会把所有发定增的公司进行数量上初步筛选。第二，考察项目的质量，这里涉及到行业所在的前景、竞争格局、公司质地，商业模式以及核心竞争力等条件，最后是考察估值折价以及当时发生的市场情况，以及基金本身已经配置了的仓位的情况。

　　定增流程方面，所有的定增项目都是从研究到投资经理，但是也有少数特殊的项目在这个流程外还要增加一个投委会的决议，需要到投委会那边做更高层次的研究和决策。