建信基金梁珉：打造“养老”特色FOF

　　梁珉，硕士，毕业于英国华威大学(Warwick)金融数学专业，现任建信基金量化衍生品及海外投资部总经理。梁珉于2007年加入建信基金管理公司，历任创新发展部产品设计专员、主管、部门执行总监。

　　随着《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》近期实施，各大基金公司纷纷摩拳擦掌，纷纷推进FOF业务。作为国内大型基金公司，建信基金对FOF业务的布局早已未雨绸缪——在2015年，建信基金便已组建FOF投资团队。经过一年多的精心准备与打磨，建信基金的FOF业务已经整装待发。

　　日前，建信基金FOF业务投研负责人、量化衍生品及海外投资部总经理梁珉向中国证券报记者披露了具体情况。梁珉表示，建信基金的FOF投资团队以量化投资管理团队为核心班底，覆盖量化对冲团队、商品期货团队、期权团队、基金研究团队，同时吸纳具备海外FOF投资管理经验的投资经理实现“强强联手”。

　　回顾这一年多的筹备工作，梁珉感慨颇多。他表示，FOF投资其实是一个全新的投资领域。与传统投资不同，FOF投资除了盈利目标以外，还应该在风险控制上做出自己的特色。梁珉透露，建信基金将首先布局以目标风险控制为基础并加载养老概念的系列FOF产品。“打造适合养老金投资的FOF产品，是建信基金的确定方向之一。”梁珉说。

　　FOF破解“三难”

　　近期，证监会正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，这一指引的发布在公募基金发展史上具有重大意义，标志着公募基金将进入FOF发展的全新时代，行业格局也将随之变革。另一方面，对普通投资者而言，这一新型投资工具的推出同样也是正逢其时。

　　梁珉提到，如今的基民有“三难”：第一是“选择难”。近几年公募基金数量快速增长，据中国证券投资基金业协会统计，截至2016年8月底，公募基金数量近3300只，基金数量已经超过当前A股数量。此外，公募基金细分类别繁多而复杂，收益特征也多种多样，投资者很难从海量的基金产品中甄选出符合自己投资需求的标的。

　　第二是“配置难”。把鸡蛋放在不同的篮子里，是资产配置的基本思路。但是如何配得好、配得准同时配得及时，却不是一件容易的事情。尤其在当前资产轮动频繁、资产泡沫频出的大背景下，普通投资者做出合理的配置决策更加困难。

　　第三是“坚持难”。市场的波动通常会助长投资者追涨杀跌的情绪，可以看到很多投资者的长期收益远低于市场指数，其原因就在于无法坚持既定的投资策略与投资纪律。

　　而FOF恰恰是投资者解决上述困惑的重要工具。但梁珉同时也强调，如何真正解决好投资者的“三难”问题，是摆在各家基金公司面前的一道难题。对于这道难题，建信基金给出的答案是：FOF在追求投资收益的同时，更要做好投资风险的把控，这也与建信基金成立以来秉持的稳健先行的发展策略一脉相承。

　　多元资产配置下的最优

　　实际上，在过去一年多的时间里，基于上述认识，建信基金在FOF团队的构建与投资策略两方面不断打磨。

　　梁珉介绍，建信基金的FOF业务是以资深量化团队为班底，这么做的原因在于：首先，海量基金产品背后蕴藏的是海量的数据，量化技术恰能高效地分析、处理这些数据，并通过大数据挖掘等先进手段去寻找到最客观、合理的基金甄选标准。

　　其次，FOF的核心是资产配置，而资产配置本身就是一道数学题。每个投资者都希望在承担风险的同时，获得最大的投资收益。而通过量化优化模型，可计算出最优的资产配置方案，为投资者获取最优收益奠定基础。

　　最后，量化投资更加强调纪律性。严格的投资纪律有利于实现长期的资产配置目标，而客观的标准更能减少由情感因素所导致的不必要损失。

　　在量化投资团队的基础之上，建信基金还引进了海归FOF经理——王锐，实现“强强联手”。在2015年加盟建信基金之前，王锐曾在美国CLS Investment 担任了5年的高级分析师和投资经理。在此期间，他管理总市值数亿美元的公募FOF基金并取得较为优秀的投资管理业绩。

　　目前，国内具有丰富的全球配置与FOF管理经验的投资经理较为稀缺，旗下拥有如此一员“大将”，这让梁珉颇为自豪。事实上，管理FOF与管理传统公募基金可谓天壤之别。美国经验表明，管理FOF更侧重于多元资产配置和风险管理，例如第一家发行FOF的基金公司美国先锋集团(Vanguard)，其FOF都是以多元资产配置和风险管理为核心产品要素。梁珉说：“我们引进优秀人才，借鉴国际先进经验，不断优化团队成员，就是要避免一件事——用做股票组合的惯性思维去做基金组合。”

　　谈到建信基金未来推出的公募FOF具体投资策略，梁珉充满自信，用他自己的话说就是“在策略方面我们胸有成竹，已经做好了充分的准备”。

　　梁珉介绍，建信基金FOF产品的核心策略就是在控制风险的基础上，实现多元资产配置下的最优收益。要实现这一策略目标，至少要做好以下几个方面的准备。

　　一是合理的资产配置。从长期来看，相比传统的择时，通过分散化的资产配置能更有效控制产品风险。建信基金将利用自主研发的优化配置模型，对十类不同风险类别的资产进行战略性配置，这一配置方案将决定产品的基本风险收益属性。

　　二是基金筛选。基金筛选的本质其实是对基金经理的选择。而基金经理的投资风格、投资能力等重要信息都会隐含在基金产品的历史数据之中。过去的一年多，建信基金已经完成基金经理数据库的建立，通过量化、客观的筛选体系，去寻找具备长期稳定超额收益能力的基金经理。

　　三是持续优化。市场的阶段性波动会影响各类资产的强弱关系。在战略资产配置之上，定期的战术调整也必不可少。建信基金研发自主知识产权的动量模型和风格轮动模型，通过这些模型对组合中各类资产的强弱关系进行判断，并定期对配置比例进行适度调整与再平衡。

　　正如梁珉所说“再好的矛也需要经过盾的检验，才能真正证明它的锋利”，上述策略体系将通过实战的磨合与优化，迎接公募FOF“大考”。

　　打造“养老”特色

　　随着《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》的实施，国内公募FOF的产品形态也开始受到人们关注。在近期的一份研报中，中泰证券认为，FOF管理人端，内部管理人和第三方投资顾问均可，但未来趋势将是内部管理人向第三方公司延伸。内部管理人模式适合于产品线完善的大型基金公司，如国外的富达基金、先锋基金等。这类公司旗下产品特点是种类丰富，投资风格多元化，风险控制能力突出，是FOF产品首选标的基金。短期内，内部管理人模式将更有优势，它既不会产生业务上的摩擦，也不会有双重收费的问题。

　　梁珉进一步补充道：“先锋基金FOF产品的管理模式，基本上全部运用了内部管理人+内部基金的方式”。对于建信基金的FOF产品，梁珉透露，未来将会根据FOF产品的风险收益特征及资产配置目标，来决定内部基金与外部基金的投资比例。

　　他举例称，如果要发行一只中低风险的FOF，他们更倾向于选择内部基金。一个重要的原因就是根据现行的公募FOF政策，投资内部基金可以有效避免双重收费问题。经过测算，投资内部基金可以减少接近1.25个点的成本，显然对中低风险FOF产品而言，节省这一成本会对产品的收益有明显提升。

　　此外，他还表示，作为国内大型基金公司，建信基金已经形成较为全面的产品体系和出众的投研实力，特别是固定收益类基金的管理实力更是业界翘楚，从现有的公司产品线来看，已经基本能够满足FOF产品的配置需求。

　　“当然，‘择优录用’还是我们FOF投资的基本思路。一旦发现有业绩表现突出的外部基金，我们也会积极配置。此外，公司对待投资独立性的态度是一贯的，一切均以投资者的利益和实现收益目标为重。”梁珉说。

　　在FOF产品线设计方面，梁珉透露，建信基金将首先布局以目标风险控制为基础并加载养老概念的系列FOF产品。值得一提的是，该系列产品的一大特色在于，将根据风险的高中低程度，明确产品的波动率与最大回撤控制目标。并在此基础上根据量化模型进行资产配置，构建适合养老金投资的优秀基金组合。

　　“打造适合养老金投资的FOF产品，是建信基金的确定方向之一。”梁珉说。事实上，美国的经验显示，养老金是FOF极为重要的资金来源，并促进了FOF产业的快速发展。中泰证券则在前述研报中认为，随着中国养老金改革的深化，未来十年中国养老金规模平均增长速度将超过15%，预计到2025年总规模有望达到45万亿元，届时FOF产业规模将突破2万亿元。

　　梁珉进一步表示，打造具有养老概念的FOF产品线，建信基金具备股东优势和产品优势。作为中国建设银行旗下的基金公司，建信基金的债券投资实力强劲，产品丰富，可以满足中低风险FOF产品的配置需求。同时，公司外方股东美国信安金融集团是全球领先的养老解决方案提供商，业务范围涵盖资产管理、退休金管理、保险解决方案等，其在养老金管理领域的丰富经验和全球资产配置能力，能够有效助力建信基金的养老金FOF产品发展。