场内分级基金周报：分级A遭遇重挫溢价得以回落,分级B行情难起仍需等待机...

　　上周市场回顾

　　1)上周市场在24日大涨后未能延续趋势,而是转头向下调整。截止周一,上证综指全周下跌0.89%,深证成指下跌1.28%,中小板指和创业板指分别下跌1.49%和1.86%。

　　2)分级B类份额方面,食品饮料板块相关标的涨幅居前,白酒B、酒B、食品B涨幅均超过了5%,而高铁、一带一路等概念的相关分级B标的回调幅度较深,高铁B、一带一B等跌幅均超过了5%,排名垫底。截止周一,分级B类份额平均下跌0.93%。本周分级A类份额遭遇重挫。除中小300A、新能A级等十余支标的价格上涨外,其余各分级A标的价格全面下跌。截止周一,各分级A标的平均周跌幅为1.41%。活跃品种中,军工A、重组A、SW医药A等跌幅超过了2.5%。具体各分类品种而言,+3品种平均下跌2.08%,+3.5品种下跌0.64%,+4品种下跌1.44%。

　　3)价格杠杆方面,截止周一,各分级B类份额平均价格杠杆为2.45倍。其中转债相关B类份额平均杠杆水平为4.13倍;股基方面,金融地B、地产B端、成长B级水平居前。

　　4)隐含收益率方面,截至周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率水平为4.61%,较之前水平有所回升。其中,深成指A、网金融A、中航军A隐含收益率超过5.3%,水平居前。

　　l分级基金整体折溢价套利及折算1)套利机会方面,截止周一,中小300B、银河进取、互联B、诺德300B整体溢价超过2%,具备一定套利空间。但考虑到以上标的流动性相对较差,不建议投资者进行参与。

　　分级基金投资策略

　　1)分级B类份额方面,前周大涨的高铁、一带一路等概念的相关标的本周回调明显。这一情况此前已出现过多次。在当前的市场环境下,板块行情持续时间较短,使得分级B类份额的赚钱效应难以形成,加之分级基金新政对分级B类份额投资的限制,势必会给投资者的交易热情带来极大影响。尽管近期股市上涨势头初现,但领涨的股权转让、高送转、次新股等概念均无直接对应的分级B标的,难以推动分级B行情的到来。因此我们继续建议投资者回避长期持有,以中低仓位等待交易机会的到来。操作上建议及时获利了结,以避免行情反复所导致的收益回吐。

　　2)分级A类份额本周放量大跌,各分级A标的的平均周跌幅达到了1.41%。这主要是由于债市调整、市场资金面紧张以及股市情绪回暖等多重因素的共同影响所致。今年下半年以来,分级A类份额跟随债市开启上涨行情,其折价率也不断收窄,乃至转为全面溢价。分级A全面溢价之后,其在遭遇下折时将不得不承受溢价消失所带来的损失,这加大了股市波动对于分级A价格的影响。此次分级A价格下跌,虽不能扭转其相对长期内的行情趋势,但溢价率整体均值水平的下移(从前周的7.79%下降至6.19%),可在一定程度上释放分级A的下折损失风险。我们认为,经过此次调整,市场对于分级A未来价格走势的判断可能会出现一定分歧,未来一段时间内,分级A行情或将以震荡为主。因此我们建议投资者可适当进行轮动操作,在卖出部分获利持仓的同时,适当把握低吸机会购入低估值筹码。但考虑到分级A所面临的下折风险,投资者在择券时仍应坚决规避距下折较近的分级A品种,优先选择流动性具备优势的标的进行配置。渤海证券股份有限公司