华创债券信用日报：海翼集团债转股启动,不涉及公募债券

　　投资要点

　　信用债投资策略:近期市场多空双方博弈,收益率上下空间有限,信用债一级市场配置需求依然旺盛,但是二级市场调整压力依然存在,建议机构多看少动。在抛开传统产品的同时,多挖掘市场潜在投资机会,近期银行处置不良资产脚步加快,债转股试点方案陆续披露,不良第一批试点机构产品即将全部发行完毕,建议机构对未来不良资产处置市场的投资机会给予关注。

　　第一,据媒体报道,中国建设银行与厦门市国资委、厦门海翼集团有限公司签署了关于海翼集团市场化债转股合作框架协议。此前由于行业景气度下滑,公司主营业务亏损,主体评级遭下调。目前集团仅存债券“12海翼MTN1”将于2017年2月14日到期,债券由福建省投资开发集团有限责任公司提供不可撤销连带责任担保。从已披露的信息看,本次债券大概率不参与债转股方案,担保效力较强,债券违约风险小。

　　第二,交通银行拟发行不良贷款证券化产品,首批6家不良试点银行全部完成发行。首批六家银行将总共发行10单产品,共计96.3亿元。目前不良市场投资主体依然较为缺失,主要是银行金融机构之间的资产流转,特别是次级档投资人还集中在四大资产管理公司和少量不良投资基金。未来伴随不良试点范围的扩大,可投资产品数量将增加,在试点初期,一般不良资产打折率高,产品安全垫后,可适当挖掘获取超额收益的机会。与一般正常类贷款证券化产品分析资产信用不同,对于不良证券化产品的分析主要集中在影响资产处置、回收的相关因素,包括机构处置不良贷款及其抵押物的能力、市场环境、处置效率和效果等。华创证券有限责任公司