分级基金专题：溢价分级定折风险分析

　　摘要

　　绝大部分分级A将在2016年11月至2017年1月期间内完成定期结算。随着银行A(150227)、环保A级(150237)、券商A级(150235)、互联A(150245)在11月1日进入定期折算程序(以下称定折),其余一百多支分级基金也将陆续在三个月内完成定折--A净值高于1的部分将被折算成母基金,作为利息返还投资者。而与往年不同的是,这次参与定折的分级A都处于较高的溢价之中。

　　溢价分级A的定折风险分析。分级基金定折前后基金净值保持不变。若定折前后隐含收益率不变,不论分级A折价还是溢价,定折收益均为0。在定折之后,分级A往往会被重新定价,价格水平会向同类平均靠近,当定折后的分级A价格未能回复到定折前隐含收益率水平时,便出现了损益。溢价率高于同品种平均水平的分级A在定折后出现了亏损,而持有溢价率较低的分级A则会获得收益。

　　溢价时期分级A的投资建议:

　　定折后,整个分级A市场的总体溢价水平被压扁,流动性不高的分级基金有被抛压的风险。

　　1)若投资者持有的分级A溢价率较低、定价合理,那么定折的影响是中性的。即该投资者无需在意定折的影响;

　　2)对于一些溢价率较高的,远超同品种平均水平的分级A,投资者需要进行规避。定折可能会消除分级A定价不合理的部分,高溢价意味着会承受一定损失;

　　3)对于流动小的分级A,定折后母基金拆分卖出可能会打压分级A、B的价格,建议提前卖出,等到价格企稳再买进。西南证券股份有限公司