汇丰晋信丘栋荣：大类资产配置 A股具备吸引力

　　10月以来，A股市场走出一波震荡抬升行情，机构乐观情绪明显升温。对于后市，汇丰晋信大盘、双核策略基金经理丘栋荣表示，宏观经济处于缓慢复苏格局中，虽然A股存在结构性估值偏高问题，但部分公司、板块盈利水平持续改善。从大类资产配置角度而言，相对于其他大类资产，A股相对吸引力更加突出。

　　中国证券报：上市公司三季报显示，受益于供给侧改革和价格上涨，周期性行业盈利显著改善，三季度净利增速靠前行业为有色金属、煤炭、钢铁等。从行业角度看，当前是否仍应布局相关周期股？立足中长期来看，还有哪些行业具有配置价值？

　　丘栋荣：供给端收缩短期效果显现，其中包括政府行政推动下的供给侧改革，也包括纯粹市场化的产能退出。在需求企稳、库存偏低背景下，供给端的收缩对供需再平衡、产品价格的上涨，以及企业盈利能力的回升帮助很大。从复产难度、供需再平衡坚实程度，以及价格和盈利能力提升可持续性上，我们更看好石油石化、化工、建筑、建材等板块的细分行业，因市场化主导产能收缩促进上述行业的供需再平衡。

　　中国证券报：美国总统大选落下帷幕，您认为大选结果对A股有何影响？从海外风险因素来说，如果美联储12月加息是否会对国内股市造成冲击？

　　丘栋荣：由美国总统大选不确定性带来的海外风险短期消除，市场情绪回暖，美股表现超预期，A股亦表现亮眼。虽然特朗普的经济政策可能更有利于美国经济复苏，但我们认为近期反弹应视为短期压力释放现象，市场对特朗普新政的预期可能过于乐观。其竞选阶段的政策主张如果要切实施行可能仍面临诸多矛盾，有待解决，需时间观察基本面的实质变化。

　　市场对美国加息已有预期，不过加息仍有可能为A股带来短期波动，但中长期影响预计不大，短期波动可能为A股提供不错的加仓时点。

　　中国证券报：能否介绍一下双核策略基金未来的操作策略？

　　丘栋荣：目前根据自上而下基于风险溢价的资产配置策略，我们认为目前股票类资产风险溢价依然有不错的吸引力，尤其是在目前利率水平低的背景下，股票类资产相对吸引力更加突出。自下而上来看，基于PB—ROE模型结果，我们认为依然可以找到基本面风险小，估值吸引力突出的标的来构建有足够风险补偿的组合。在结构上，我们依然担心A股整体结构性高估的风险，包括中小市值股票及部分成长性板块。我们将继续积极调整基金的股票持仓结构，降低估值已显著回升或基本面不及预期的行业和个股配置，持续买入基本面不错、业绩可持续、估值相对低且合理的公司。同时，根据市场和股价的上涨，我们将可能减持部分表现相对突出、估值较高的板块。在市场上涨过程中，整体股票超配比例可能将有所降低。