基金定投系列专题研究报告之四：布林带与股息率择时定投模型

　　择时定投策略属于FOF型、绝对收益型策略。

　　首次构建了择时定投策略的系统性框架,并通过实证检验证明策略具有在不同市场条件下收益稳健(年化收益12%-16%)、最大回撤相比一次性投资较小(20%-26%),绝对收益比例高的特点。基金公司等资产管理机构可直接将本文模型应用于资产管理或FOF型、绝对收益型产品的开发。此外,模型还可应用于基金公司为银行和券商渠道、直销平台或智能投顾系统设计基金定投销售方案等。

　　中国A股“牛短熊长”以及年度收益差异较大的特点致定投有必要择时。

　　在不同市场形态下,比较了定投与一次性投资收益情况,发现在单边下跌市和震荡市下,定投要好于一次性投资;而在单边上涨市,一次性投资要好于定投,然而定投也能实现绝对收益。结合中国A股“牛短熊长”、年度收益差异较大的特点,本文认为要充分发挥定投降低择时风险与投资成本的优势,有必要在定投策略中增加择时操作。

　　采用布林带与股息率指标设计定投入场策略。

　　选用布林技术指标判断市场形态:单边上涨市、单边下跌市和震荡市;选用股息率估值指标判断市场估值水平。综合布林带与股息率指标判断市场所处的形态与阶段,并设计了定投入场策略:单边下跌市中后期入场、单边上涨市入场、震荡市入场。此外,根据股息率水平,设计了智能定投策略确定每期定投金额。

　　基于对市场形态的判断以及投资盈利水平、最大回撤设计退出策略。

　　退出时点的选择是择时定投策略的核心,退出的过早与过晚都会造成盈利减少或者损失增加。本文设计了三种择时离场策略—止盈、止损与达到最长定投周期。离场策略的选择首先需要对当前市场形态做出判断,据此配以不同的参数设置。止盈、止损策略基于当前盈利或亏损水平、最大回撤设计,策略思想包括:一方面,给予资产合适的调整空间争取更高盈利;一方面,控制回撤风险,以及缩短盈利周期。最长定投周期策略的安排,一方面,要求充分发挥定投多次投资降低择时风险的优势;一方面,避免投资周期过长影响投资人的资产流动性。

　　构建了可实现自动循环投资的择时定投策略框架。

　　综合择时定投策略中各个子模块的设计,构建了适用于不同市场形态的入场、智能定投、离场策略,策略框架是一个完整的闭环结构,可实现自动循环投资,大大降低人为干预的成份,也增强了本文策略框架在智能投顾、机器人投资等领域的应用空间。自动化投资也能更大程度的降低主观判断造成的短期干扰,充分发挥量化投资纪律性、策略连贯性的优势。

　　实证检验证明了本文模型适用于不同的市场条件并具有绝对收益属性。

　　选取股票型基金和偏股混合型基金作为实证样本,在单边上涨市、单边下跌市和震荡市等三种不同的区间起点下进行了回测。结果显示择时定投策略显著优于普通定投,除了单边上涨市起点,择时定投策略也显著优于一次性投资,且绝对收益属性明显。进一步的研究发现,参数设置对模型效果影响显著,模型存在基于华泰基金定投系列理论成果进一步优化参数提升效果的空间。

　　风险提示:模型构建思路充分考虑了中国A股市场运行特点,若市场运作规律发生改变,可能导致模型效果不佳甚至失效。华泰证券股份有限公司