摩根资管：未来投资转向以股票为主导

　　摩根资管全球多资产策略部主管约翰·比尔顿12月13日在北京接受中国证券报记者采访时表示，随着全球进入低利率时代，财政政策将代替货币政策成为刺激经济增长的主要工具。未来10年到15年投资的重心将从债市回到股市，中国股市的回报率将领跑全球股市，长期来看人民币会有一定程度的升值，但短期面临贬值压力。

　　美联储2017年或加息两次

　　中国证券报：美联储加息市场会作出什么反应？

　　比尔顿：市场已经为加息做了充分准备，加息不会对市场有什么影响，不加息市场才会有反应。不加息意味着美联储对经济预期悲观。或许它看到了暂时未暴露出来的问题。耶伦希望货币政策促成美通胀目标，同时她不希望出乎市场意料。目前美国经济增长态势良好。我们预计美联储2017年可能加息两次。

　　中国证券报：2016年资本开始有从发达国家流向新兴市场的趋势，这种趋势会不会持续？

　　比尔顿：我们认为资本从发达国家市场流向新兴市场是大势所趋。从短期来看，与市面上关于新兴市场的消极声音不同，我们对新兴市场持中性偏积极的态度。强美元之下，新兴市场的确面临资本流出压力。但依然有充分的理由对新兴市场持积极态度。我们注意到新兴市场股市回报率在增长，大宗商品回报率也在增长。短期来看我们认为2016年出现的资本从发达国家流向新兴市场趋势是有可能持续的。

　　具体到中国，我们认为2017年中国经济会相对稳健增长。尽管房地产行业存在诸多问题，但中国的经济改革已经启动，汇改也已经开始。我们长期看好中国，以10-15年的时间维度看，中国股市的回报率有望高居全球第二，仅次于土耳其。

　　中国证券报：过去一年人民币较大幅度贬值，怎么看人民币汇率走势？

　　比尔顿：长期看人民币将一定程度升值。短期来看人民币依然面临贬值压力，但这更多是因为美元在变强，而非人民币在变弱。强美元之下，主流货币都显示了比其实际价值更低的汇率。欧元如此，日元如此，英镑亦如此。

　　股市将成投资重心

　　中国证券报：如果财政政策取代货币政策成为主要经济刺激工具，这对于资产配置来说意味着什么？

　　比尔顿：我们认为未来10-15年财政政策将取代货币政策作为刺激增长的主要工具。原因有二：一是多数国家已经摆脱通缩压力，这些国家已经没必要使用货币刺激来防止通缩。二是长期宽松导致目前货币政策边际效用降低。

　　不同国家财政刺激的力度不同。由于没有看到美国进行财政扩张的难度，很多人高估了明年美国经济增长率。美国的财政支出占GDP的比率已经提高，在此基础上大幅度财政扩张可能性不大。我们认为特朗普执政期财政扩张的幅度可能没有大家认为的那么大，对经济的促进作用也被高估。我们预期2017年美国GDP增速比2016年增加0.5%，而不是1%甚至1.5%。

　　由于通胀抬升，资产配置我们会选择“亲通胀”的投资。这意味着从以债券主导的投资开始转向以股票为主导投资，我们不会完全放弃债券。而相比美国国债，我们更青睐信用债。

　　中国证券报：通胀抬升利好大宗商品。2017年大宗商品市场整体行情如何？

　　比尔顿：以原油为例，经济复苏，加之欧佩克减产，2017年原油价格大概率抬升。2017年我们预期原油价格会从现在剧烈波动的40-42美元/桶涨到50-55美元/桶。但我们认为不会超过60美元。原油价格和未来生产预期强相关，50美元意味着未来5年全球50%以上的生产盈利，60美元/桶意味着同期全球80%以上的生产盈利。后者过于乐观，实现的可能性较低。