安信基金杨凯玮：债市今年不是熊市 机会犹存

　　近期，债市经历了一个比较明显的回调，安信基金固定收益部总经理杨凯玮认为，债券市场今年不是熊市，但也没有出现2014及2015年的大牛格局，后期机会依然存在。

　　2016年一季度以来，宏观经济呈现小周期的好转，CPI在2月份重回2%时代，中采PMI也在3月份回到荣枯线以上，固定资产投资、工业增加值皆在一季度末达到短期新高，其他信用违约事件频发，债转股等因素也都在影响着债市的情绪。

　　杨凯玮表示，债市“万变不离其宗”，现在的回调无疑给债券投资带来了一定的机会，但债市回调与明年宏观经济是否会“一飞冲天”没有直接关系。“我认为经济可能还会周期性地下滑，债市短期里叠加了许多不利因素造成了调整，系统性机会可能仍需等待。”他说。

　　杨凯玮说，在三季度货币政策执行报告中，央行提出在保持流动性合理充裕的同时注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险，预计将继续维持中性政策；未来高于2%的CPI增速应该是经常遇见的，2017年“美版四万亿”对全球经济增长和输入性通胀的影响也有待进一步观察。楼市在新政策的限制下可能会有较大下滑，基建投资很难一直维持20%的高速增长。经济在明年一季度到二季度之间有可能因财政政策力度减弱，届时债市应有修复行情。

　　“总体来看，应关注信用债的投资机会，因为企业盈利和现金流得到持续改善，2017年信用违约风险应会降低。”杨凯玮表示，2017年信用债违约的规模和影响会下降，投资者对信用债投资将更加理性，市场再次出现“踩踏出逃”的概率大为降低，同时，2017年估值调整后的城投债仍然存在投资机会。