金融工程周报：50ETF大幅回落,iVIX底部回升

　　投资要点:

　　本周50ETF大幅回落,周涨幅为-4.64%。50ETF期权本周成交335万张,其中认购期权成交约184万张,认沽期权成交约151万张,日均成交约67万张。本周期权成交活跃程度较前期出现了明显回升。(周报中本周特指20161212至20161216)

　　PUT-CALL比率明显回升,周内先升后降,总PUT-CALL比率以及近月PUT-CALL比率随着周初50ETF的大幅回落而跳升至0.94/0.92的高位,随后随着市场的企稳而逐步回落至0.74/0.68。考虑到近期上证50以及市场的走势,PUT-CALL比率周初的跳升十分明显反映出了投资者悲观情绪的上升。此外,由于1612合约到期的临近,期权择时指标有效性受到影响。根据周五收盘时的PUT-CALL比率以及持仓情况来看,投资者对于50ETF短期走势乐观情绪有所减弱。

　　iVIX指数大幅回升,iVIX指数从前期的14.55回升至周五的16.48。若将VIX指数看作是恐慌性指数,本周iVIX指数的小幅上升体现出了投资者恐慌情绪的上升。若将VIX指数看作是投资者对于标的资产未来波动的预期,那么VIX指数近期的走势表明,由于近期市场的大幅回落,投资者预期市场短期内波动提升。与前期水平相比,当前VIX指数水平略低于历史平均水平。根据VIX指数定义,投资者对于50ETF未来30天波动率预期为16.48%。

　　本周Buy-Write组合跑赢50ETF。本月Buy-Write组合的组成为做多50ETF,做空50ETF12月购2.450合约,组合按照11月24日收盘价进行建仓。50ETF于2015年2月9日至2016年12月16日之间涨跌幅为0.89%,而Buy-Write指数涨幅为2.76%。本周,Buy-Write组合跌3.41%,50ETF跌4.64%。

　　期权隐波较前期小幅上升,认沽认购隐波差保持较低水平,大部分认购期权隐含波动率处于10%~25%之间,大部分认沽期权隐含波动率处于15%~30%之间。使用各行权价上的虚值期权隐含波动率可对于各到期月份合约的隐含波动率进行刻画,可观察出明显的隐含波动率微笑。

　　50ETF期权套利空间较小。根据相关模型,50ETF期权本周共出现21次符合条件的多空套利机会;出现8次符合条件的箱式套利。

　　仿真交易活跃程度较低,CVX指数有效性受到影响。本周沪深300指数震荡回落,周涨跌幅为-4.23%,CVX指数周内明显回落。考虑到近期沪深300指数期权仿真交易极不活跃,其对应的CVX指数参考意义相对较低。故本期周报不对于周内CVX指数走势进行进一步解读。

　　风险提示:市场系统性风险。海通证券股份有限公司