华泰保兴基金：明年债市并不悲观

　　华泰保兴基金是境内首家由保险集团发起设立并控股的基金公司，旗下首只公募产品华泰保兴尊诚一年定期开放债券基金已于12月19日发售。该基金拟任基金经理张挺日前在接受中国证券报记者专访时表示，元旦前资金紧缺，资金利率上升。春节之后债券市场会有一个阶段性反弹，所以元旦之后、春节之前是债券基金比较好的建仓时机。

　　明年债市不悲观

　　对于近期国内债券市场快速下跌的原因，张挺认为，首先近期国内经济表现比较稳定，货币政策的基调从稳增长转向去杠杆、控风险；其次是时点性因素，年底银行在考核指标的约束下，春节前会准备比较多的备付，资金缺口比较大，流动性紧张；第三点是海外的因素，因为美国新推行的减税和提高基建投资等刺激政策，美国国债利率上行，对我国债券市场的影响比较大。

　　对于明年债券市场的投资机会，张挺分析，春节前，资金利率比较高，对债券来说是一个好的建仓时点。因为债券的收益是由票息和资本利得组成。票息已大幅上行，高评级信用债达到4%-5%。所以，配置一年期的债券，通过杠杆增厚，春节前是比较好的建仓时点。

　　春节之后债券市场可能会迎来一个阶段性的机会。原因一是因为短期资金面会有所改善，现金回流，年初债券发行也比较少，债券面临比较好的环境。二是汇率对市场的扰动比较大，年初人民币有一定贬值压力，因为居民年初换汇额度有重启的过程，到了春节以后，汇率贬值压力释放后，会逐渐趋于稳定，这对债市也是比较有利的。

　　他认为，明年大的机会在下半年。因为收益率上行之后，整个经济虽然短期比较稳定，但中长期来看还会有下行的压力。特别是对房地产调控，房地产投资增速会下滑，会加大经济下行压力。如果经济下行压力加大，还是会降低利率水平来稳定经济的。

　　“所以我们对明年的债市并不感到悲观。在收益上行之后，后半段会存在比较好的投资机会，特别是长端利率债。”张挺说。

　　首选稳健配置

　　在加入华泰保兴基金之前，张挺一直在华泰保险集团的另一子公司——华泰资产管理有限公司固定收益组合管理部任职，他不仅管理过华泰增利投资产品，还曾受托管理多个企业年金计划，最高管理规模近200亿元。他专注固收投资6年之久，经历2013年“钱荒”时，稳健操作，提前规划组合的流动性，配置容易变现的资产，提前占据主动地位，伺机增持期限较短、收益更高的品种，反而增强了收益。

　　对于近期债券市场出现的调整，反而为新发债基，尤其是一年期定开债提供了建仓机会。张挺认为，一年定期开放债券基金在投资策略上，可以重点配置高评级一年期信用债，比如存单和短融等有稳定收益的品种；次重点精挑细选民营产业债；择机配置受益于“供给侧改革”的行业并且规模大、现金流好的企业。虽然一年定开债的最高杠杆比例可以达到200%，但张挺还是建议保持均衡，最高杠杆水平保持在160%-170%附近为宜。

　　近期债券收益率大幅上行，短期理财产品的收益率也一度飙升。对此，张挺表示：“如果做好一年定开债的底仓配置，可以获得可观的收益率。当看到经济起色，拐点出现的时候，在严格控制回撤的前提下，会做一些更积极的配置，有利于增强收益。”

　　他认为，目前对于中长期限的信用债保持谨慎。可转债暂时仍未进入可投资区域，随着市场进一步调整，可以适当关注，作为增强收益品种加以配置。但对私募债保持谨慎，因为私募债的流动性差，有的私募债已出现违约情况。