凯石：股市下跌债市有所修复 关注黄金修复机会

　　A股市场

　　权重股强撑，中小创下跌，成交持续萎缩。上周沪深两市震荡走低，深证成指一度跌破万点大关，中小板、创业板指继续探底并双双创下阶段新低，创业板指数跌破1900点。证券、保险、银行强撑指数，军工股回调但相对表现仍算不错，受中钢协会淘汰落后产能会议影响，钢铁板块受到一定支撑。热点持续性不强，今天的强势股过一天可能就跌幅居前，再加上随着春节长假的临近，越来越多的资金选择休养生息提早过年，因此近期持续缩量。成交额方面，全部A股日成交金额均值为3966.59亿元，较前一周的4283.47亿元下降7.40%。杠杆资金方面，两融余额延续下降的趋势。截至1月12日，A股两融余额报9273.20亿元。

　　全周来看，上证综指下跌1.32%，沪深30下跌0.83%，中小板指下跌3.00%，创业板指下跌3.31%。从概念板块来看，沪股通50指数(0.16%)、航母指数(0.11%)、医药电商指数(-0.90%)表现相对较好。29个中信一级行业仅2个上涨，银行(0.57%)、非银行金融(0.28%)、国防军工(-0.54%)等行业表现相对较好，轻工制造(-4.58%)、通信(-4.75%)、计算机(-4.81%)等行业表现相对较弱。

　　国内债券市场

　　短期流动性好于预期，长期忧虑仍存。上周资金面仍是偏宽松状态，央行公开市场操作净投放1000亿。1月13日有1015亿MLF到期，但央行当日即对19家金融机构开展MLF操作共3055亿元。在机构提前应对和央行适时维稳的支持下，流动性供求形势好于预期。不过三个月以上shibor等长期资金价格继续上涨，显示市场对更长时间的流动性预期仍存忧虑。市场利率方面，短端7天逆回购招标利率仍维持在2.25%不变，14天逆回购招标利率为2.40%，28天逆回购招标利率为2.55%。银行间回购利率继续回落，隔夜回购利率R001下行1bp至2.11%，R007下行16BP降至2.39%。

　　资金面宽松助推债市向暖。上周公布的PPI、融资、信贷等数据超预期，但是对债券市场未形成明显冲击。目前债市仍处于对前期行情波动过大的修复中，再加上央行提前呵护跨节资金，资金面宽松助推债市向暖。利率债方面，1年期国债收益率下行9BP至2.69%，1年期国开债下行6BP至3.15%；10年期国债收益率维持在3.20%，10年期国开债下行2BP至3.76%。信用债收益率也回落，短久期品种下行幅度大于中长久期。全周来看，中债总净价指数上涨0.11%，中债企业债总净价指数上涨0.10%，中债国债总净价指数上涨0.04%，中证转债下跌0.52%。

　　海外市场

　　全球股指涨跌不一，特朗普发布会不及预期。美股方面，最近出现了高位横盘现象，主要股指接近历史最高水平，投资者希望股市价值能得到经济数据与企业盈利的支撑。然而市场没有从上周三的特朗普新闻发布会上得到他们想要的清晰性，因此投资者大多感到失望。全周来看，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数涨跌幅分别为-0.39%、-0.10%、0.96%。欧洲市场，英国首相特雷莎?梅关于“英国彻底退出欧盟单一市场并不是不可避免的”讲话致使英镑大跌，进而刺激英国股市富时100指数刷新纪录高位。德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为0.26%、0.26%、1.77%。此外，MSCI新兴市场指数上涨1.69%，恒生指数上涨1.93.

　　美元下跌黄金上涨，减产疑云原油下跌。黄金方面，美国当选总统特朗普在其当选以来的首次记者会上没有阐述其经济政策主张，令满怀期待的美元多头大失所望。受此影响，美元指数触及一个月低位，黄金则对特朗普创造的不确定性作出积极反应，COMEX黄金全周上涨2.06%。原油方面，在OPEC内第二大产油国去年12月原油出口量创历史新高的消息传出后，OPEC签署的旨在限制全球原油产量的协议笼罩上了一层厚厚的疑云，也令人担心全球原油供应过剩状况可能不太容易消除。NYMEX原油全周下跌0.71%。

　　股票基金

　　根据凯石的分类，上周股票基金平均收益为-1.86%。具体来看，普通股基平均收益为-2.46%，仅3%产品收益为正，最高收益为汇添富沪港深新价值的2.57%。指数股基平均收益为-1.62%，10%产品收益为正，最高收益为鹏华香港中小企业指数的2.08%。

　　从投资范围来看，沪港深、金融主题基金表现相对较好，收益居前的还有工银瑞信沪港深(2.24%)、景顺长城沪港深精选(1.71%)、华夏上证金融地产ETF(0.70%)、国泰上证180金融ETF(0.62%)、博时中证银行(0.57%)、易方达银行(0.57%)等。

　　混合基金

　　混合基金平均收益为-1.29%。其中，偏股型平均收益为-2.65%，偏债型产品平均收益0.03%，灵活配置型平均收益为-0.89%，平衡型平均收益为-1.98%。

　　偏股型产品中没有产品收益实现正收益，最高收益为工银瑞信金融地产的0.00%。灵活型产品中，39%产品收益为正，最高收益为富国沪港深价值精选的2.06%。平衡型产品中，仅5%产品收益为正，最高收益为银河泽利保本的0.10%。偏债型产品中，77%产品收益为正，最高收益为鹏华金刚保本的0.39%。

　　债券基金

　　债券型基金平均收益为0.11%，一级债基表现好于二级债基。其中，纯债基金平均收益0.22%，98%产品收益为正，鹏华丰华的1.49%涨幅最大。一级债基平均收益为0.22%，97%产品收益为正，最高收益为信诚新双盈的0.95%。二级债基平均收益为-0.06%，57%产品收益为正，最高收益为东方稳定增利A的0.80%。可转债基平均收益为-0.60%，没有产品实现正收益，最高收益为博时转债A的0.00%。

　　另类投资基金

　　商品基金平均上涨1.21%，其中华安易富黄金ETF联接A表现最好，涨跌幅为1.38%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.13%，最高收益为嘉实绝对收益策略的0.17%。

　　货币基金

　　货币基金的七日年化收益稍有下滑。1月13日，货币基金七日年化收益率均值为3.10%，浙商日添利B(7.25%)、九泰日添金B(5.67%)七日年化收益最高。从收益区间来看，13%产品七日年化收益超4%，38%的产品收益在3%-4%之间，44%的产品收益在2%-3%之间。

　　QDII基金

　　QDII基金平均收益为0.30%，其中富国全球顶级消费品表现最好，涨2.62%。从具体品种来看，新兴市场、港股、消费品主题QDII表现最好，美国房地产、互联网主题 QDII表现较差。

　　未来基金投资策略

　　股混基金，谨慎应对。受到IPO加速发行的影响，本已疲弱的A股市场跌跌不休，新股的大量上市有可能造成A股壳价值的重估，这对过去一段时间市场的炒作逻辑可能带来一定冲击，因此建议投资者保持谨慎，控制仓位，等待时机。短期内市场仍将维持震荡，结构分化，大盘蓝筹表现好于小盘成长风格，短期内市场情绪低落，优选业绩优良的个股或板块，并关注政策推动的国企改革相关板块。基金投资上，普通投资者依然建议较为均衡的配置，近期结构性机会较多，在均衡配置的基础上可以适当关注我们提到的如国企改革、农业、石化资源等主题基金。

　　固定收益基金，震荡为主，把握波段。年初以来债市上涨的主要原因一方面是对前期行情波动过大的修复，另一方面则是央行提前呵护跨节资金，使得节前资金面好于预期，但是这两个因素的持续性不长。但短期基本面对债市的支撑不够：资金面上节后资金到期依然会引发流动性的波动；债市还面临着货币政策可能偏紧；“国海证券”事件后监管趋严；美债收益率波动等各种不确定性。因此利率债方面，仍以震荡为主，既不具有利率大幅向上的利空，也不具有利率大幅向下的利好，需要通过预期差把握波段机会。信用债方面，资金面好转带来一定修复，可挖掘一些短久期、高等级品种进行配置。债券基金配置上，我们建议投资者总体仍以防守为主，降低杠杆，缩短久期，信用债选择以信用资质为首要考虑因素。

　　QDII基金方面，关注黄金与新兴市场。黄金方面，特朗普在其当选以来的首次记者会上没有阐述其关于基础设施建设支出、减税等市场期待的刺激经济的话题，低于市场乐观预期，黄金有所反弹，这就是之前策略中提到的“预期差带来的机会”。而美国加息预期虽有所回升，但期货市场显示6月以前加息的概率仍不到50%；另外，今年欧洲选举将会陆续展开，如果继续延续，那么则会推进金价走高。原油方面，市场对减产的信心摇摆不定，原油价格大概率会处于波动状态。