4Q16基金四季报分析：放下成长梦想,价值、周期归来

　　放下成长梦想,价值、周期归来。基金四季度持仓变化继续印证我们前期关于机构配置转向“货真价实”的观点:整体主板持仓占比上升、中小创下降,配置情况走向均衡。中小创持仓虽小幅收缩,但继续大幅超配。行业层面,订单、基建、PPP驱动的建筑、建材、公用事业大幅增配,消费景气与价值重估主线的医药、家电、汽车、银行同样增幅明显;涨价逻辑驱动下的周期性行业开始得到青睐,石油化工等加仓苗头出现。

　　中小创配置比例快速收缩但仍大幅超配。4Q16基金资产配置对中小市值股票依旧超配,但超配比例快速收缩,主板配置比例继续上升。主板来看,2016Q4机构配置比例60.3%,相比2016Q3增加4.2%。中小企业板,2016Q4配置比例22.8%,相比2016Q3下降2%,但仍旧超配6.4%。对于创业板,2016Q4配置比例为16.9%,相比2016Q3降低了2.2%,但仍旧超配9.1%。

　　行业大类由TMT向制造业和服务业切换。TMT板块基金仓位延续了近一年的下降趋势,4Q2016持仓占比下滑2.94%。相比之下,受益于基建发力和PPP模式的推动,制造业配置吸引力上升,4Q2016的仓位占比已提升至18.93%,相比3Q2016上升1.58%。

　　从业绩确定性逻辑出发,服务业配置吸引力也有所修复,4Q2016配置比例上升了0.68%。

　　机械设备、银行、建筑装饰增配前三甲。行业层面,环比增配最高的是机械设备、银行、建筑装饰和食品饮料,分别加仓1.01%、0.61%、0.58%和0.56%,领先其他行业。从4Q16基金持仓行业分布来看,超配比例(持仓比例高于标配比例的部分)位于前三位的分别是医药生物、电子与计算机行业,配置比例分别为10.88%、6.94%和5.36%,相对于标配的5.98%、3.72%和3.48%,超配比例分为4.89%、3.22%和1.89%。

　　重仓股持仓集中度小幅上升,食品饮料龙头上升。4Q16持股规模前10支个股所占整体基金股票投资市值比例为12.44%,相比较2Q16上升7.07%;持股规模前20支个股市值比例相比较2Q16上升11.15%。4Q2016贵州茅台和伊利股份等食品饮料龙头持仓比例快速上升,兴业银行和交通银行等银行龙头持仓比例依旧高企。国泰君安证券股份有限公司