农银货币许娅：当前市场利好流动性管理产品

　　近期债券市场调整较大，收益率全面上行。总结来看，影响债券市场的因素主要有以下三点：

　　第一，经济基本面。一季度GDP同比增长6.9%，创2015年三季度来最高，预期6.80%，前值6.80%。3月规模以上工业增加值同比增长7.6%，创2014年12月来最高增速，预期6.30%，前值6.00%。1~3月城镇固定资产投资同比增长9.2%，升至9个月新高，预期8.80%，前值8.90%。中国3月社会消费品零售总额同比增长10.9%，预期9.70%，前值10.90%。各项数据均大幅超预期，市场一度认为经济数据在3月份见顶回落，在3月份抢先配置，而经济数据大好，使得市场不得不再次抛售。

　　第二，监管加强。近期银监会接连发文，直指银行脱实向虚，整治银行间违规套利等各种金融乱象。保监会4月20日也下文表态将加强监管，使得市场较为担忧银行委外资金将面临大规模赎回。

　　第三，月末企业缴税外加银行自查、银监会检查等使得银行融出资金较少，资金面的扰动因素也使得短端债券收益率上行幅度较大。

　　我们认为，本轮债券调整的核心原因还是一季度和3月经济数据的超预期，经济数据的向好印证了主动补库存经济动能较强。而监管的加强使得部分激进的银行势必赎回委外的资金，短期抛售资产不可避免。目前仍需谨慎观察后续经济走势，待监管政策逐步明朗后多看少动。不妨在市场恐慌性抛售时，捕捉时机配置些短久期高收益的资产。同时，资金面的收紧将不断推升货币基金的收益率，利好流动性管理产品。