凯石桑柳玉：内部FOF可使基金公司双重受益

　　根据FOF持有的基金是否属于本公司旗下基金，可以将FOF分为内部FOF和外部FOF，所谓的内部FOF(in-house FOF)是指FOF持有的都是本公司发行的基金。外部FOF则是指持有的基金是全市场基金的FOF。

　　内部基金方面：内部FOF可使基金公司双重受益

　　内部FOF可以使基金公司双重受益，一方面发行FOF扩大资产管理规模，另一方面也可以扩大原有的标的基金的规模，因此各个公司发行内部FOF的积极性都较高。

　　美国当前内部FOF数量占比达到了58%，原因是美国一些规模巨大，产品众多，具备发行内部FOF的硬实力基金公司对内部资源的整合利用非常重视，在内部FOF上积极进行了拓展。例如，先锋在1985年发行了自己的首只FOF，随后在FOF上不断创新，拓展出很多FOF类型，而先锋的FOF基本全部是内部FOF。

　　内部FOF管理费率显著较低。内部FOF常常被指责收取了两次管理费，因此，一般内部FOF可能不再收取管理费，或者管理费率较低。我们统计了美国的内部FOF费率，发现其显著低于FOF平均的费率水平，更显著低于共同基金平均的费率水平。例如，股票型、混合型、债券型的内部FOF的费率分别仅为0.56%、0.42%和0.47%，而同类型的外部FOF费率都在1%以上，同类型的共同基金费率分别为(算术平均值)1.37%、1.25%、1.00%，内部FOF在费率上的优势显著。

　　外部FOF方面：特别适合渠道强势而其他力量弱公司

　　从美国的情况看，外部FOF并非主流的产品，但外部FOF特别适合本公司基金产品不多但客户有分散投资需求的机构，能够在全市场优选基金产品并维护好自己的优质客户，很多保险公司旗下的FOF产品都为这种模式。

　　此外，外部FOF模式特别适合那些渠道强势而其他力量比较弱的公司，这类FOF可以理解成贴牌生产，请专业的第三方从全市场选择好的基金产品进行投资，只需要挂上自己的logo，对于已经有很强大的客户群体的公司来说不失为一种好的模式，美国采用这类模式的也以银行、保险为主。

　　从美国外部FOF产品看，外部FOF大多采用另类投资策略，投资于私募基金，追求绝对收益，风险也高于一般的内部FOF产品；也有一些外部FOF投资于公募基金，只是在投资策略上更灵活。