基金:成长股性价比不断提升 龙头个股受追捧仍是全年逻辑

　　下半年成长股的机会要大于上半年，一方面是受益于减持新规，另一方面是优秀成长股性价比在不断提升

　　2017年上半年，A股市场走势波澜不惊，风格分化态势明显。具体来看，上半年大盘股行情表现尤为出色，资金集中涌向白酒、家电、消费等相关板块。数据显示，截至2017年6月30日，家用电器、食品饮料、银行板块，近半年涨幅分别为29.84%、18.01%、6.90%，位居申万一级行业指数前三名。长信基金研究发展部高远表示，二季度以来的经济数据显示，需求端已显疲态，房地产、基建和消费增速均有所走弱。另一方面，金融数据也反映了金融“去杠杆”下，表外收缩幅度较大，且贷款利率特别是房贷利率上升较快，这将对后期的实体经济逐渐产生一定的负面影响。

　　国寿安保基金表示，股票市场仍将维持窄幅震荡，6月末市场流动性有所缓和，7月资金面压力也仍存在，市场反弹有望短期持续但不宜过高预期反弹幅度。在风格上，基本面数据平稳，经济、流动性、风险偏好均未现拐点，市场风格不会发生显著变化，龙头个股受追捧仍将是全年逻辑。

　　南方基金也表示，市场总体将区间震荡，三季度的机会大概率来自市场有所回调、以及预期处于低位之后。

　　成长股的机会大于上半年

　　随着上半年行情的收官，展望未来行情，南方基金经理李振兴表示，未来投资策略上将仍以精选个股为主，重点关注细分领域龙头、基本面良好、穿越周期的绩优个股。

　　对于刚刚开始的三季度，李振兴认为，三季度最核心的问题是经济基本面能否延续一二季度的超预期格局，而这主要看三方面因素的影响。一是要看房地产数据，要观察三四季度房地产产业链相关公司的基本面变化以及政策面。二是要看中游制造业这一轮补库存、盈利扩张的过程能否延续。三是看利率。

　　具体到投资机会上，李振兴指出，下半年成长股的机会可能要大于上半年，一方面是受益于减持新规；另一方面是优秀成长股性价比在不断提升，若有些较好的成长股继续保持较高增速，将拥有较好的长期配置价值。而白马蓝筹股的投资逻辑仍未破坏，目前并不存在太大的风险，但下半年白马蓝筹股或将分化，重点仍是个股。

　　对于上半年大热的消费主题，李振兴仍然看好。他认为，中国居民消费升级是潜力巨大的长期趋势，涉及的家电、食品饮料、医疗、汽车等领域都可能出现优秀的机会，而估值合理、成长增速快、未来空间大的企业值得关注。此外，下半年还会关注TMT等新兴领域、高端制造业等。

　　谈及近期市场颇为关注的A股纳入MSCI指数、美联储加息等热点话题，李振兴认为，总体来看，海外市场对A股影响其实并不是很大。A股纳入MSCI可以说是一个长期影响，属于是可预期和情理之中的事情。而美联储加息对A股市场影响目前也在不断淡化，加息的过程同样对短期不会有过大的影响。

　　海外经济整体改善，欧洲改善幅度大于美日，新兴市场享受着需求回升和美元走弱的红利。展望下半年，招商基金认为，中美的短周期改善可能出现边际走弱的迹象，但全球经济整体风险不大，包括中国在内的新兴市场的出口贸易仍有望保持良好增长势头。随着特朗普政策执行不及预期和国内利率的回升，中美利差收窄，人民币贬值压力明显缓解。国内来看，预计将维持震荡市、结构市的格局。随着经济下行和金融监管的深入，预计最早年底打开政策调整的时间窗口，届时利率债将迎来较好的交易机会。结构上，部分信用债的高票息已经具备配置价值，但需要高度警惕信用风险。招商基金表示，股票上我们仍然倾向配置以价值和消费为基础配置，在周期和部分成长股上波段操作。

　　消费电子业未来成长空间大

　　2017年上半年，A股消费电子龙头公司股价表现强势，摩根士丹利华鑫基金研究管理部齐兴方认为，其中原因既有行业和公司基本面的变化，也有资金筹码博弈的影响。消费电子公司的估值体系较往年发生了很大的变化：大公司估值往上走，小公司估值往下降。

　　从实业角度分析，齐兴方表示，现有技术架构上的消费电子产品渗透率目前接近饱和状态，行业集中度正在快速提升。电子行业是一个民营企业占比高，市场竞争较为充分的行业，消费电子行业更是如此。消费电子行业有其自身独特的产业特点，每一轮由技术创新推动行业快速发展的后期都会经历这样一个过程：行业内的龙头公司们凭借着多年累积下来的规模竞争力，充分瓜分、吞食其他竞争者退出时让出的市场份额，抢占产业链向国内转移带来的增量空间。

　　眼下时点正处于智能手机高速发展的末期，这个阶段，质地优秀的公司会加速成长并超越市场，齐兴方建议重点关注公司的技术竞争力、内部治理能力、市场拓展能力等核心优势。齐兴方认为，智能手机一季度砍单和二季度销售低于预期的现实已经被市场逐渐接受，并且市场对于智能手机行业未来一段时间见顶仍存在着担忧。

　　消费电子产品呈现设计平台化一致性高、非常便于运输等特点，该行业产品便拥有了更好的国际市场，再加上消费电子产品有更快的迭代和更换周期，所以它的“消费”属性更强。目前在这个行业鲜有过千亿的公司，且我国的产业链优势非常明显，因此齐兴方认为消费电子行业未来仍然有很大的成长空间。

　　另外，对于下半年的债券市场，华商基金表示，固定收益市场二季末明显反弹，货基和债基收益表现创出年内新高，银行理财产品收益率也不断刷新年内新高。债券市场短期底部或基本探明，且短期内货币政策出现方向性转折的概率不大，因为目前来看，宏观经济大幅下滑的概率不大，经济数据不支持大幅放水，去杠杆防风险的大思路也未出现方向性变化，因此，债券市场未来可能处于窄幅区间震荡的格局，下半年的投资思路以短久期债券为底仓，适度波段操作，规避信用风险为主。