中欧基金王培：选股为王时代 关注三大机会

　　如果说2016年只是预演，那么2017年则彻底进入了选股时代。王培认为，价值股的估值回归、对优质成长股的深度挖掘及周期股的估值重塑，是A股市场未来的三类核心机会，投资者可以从上述机会中寻找到“性价比”高的品种进行配置。

　　王培认为，A股市场价值股的估值回归是大势所趋。随着A股与国际证券市场的逐步接轨，估值明显低于海外市场的家电、食品饮料、家居、汽车及金融等行业的估值，大概率会重新定位。同时，A股估值体系的重构，还包括一些内在的因素，比如主板和创业板盈利增速的逆转，IPO加速及外延式发展受限等，打破了中小板和创业板原有的估值体系。对于大市值股票的定价，如果估值合理回归，其稳定性则会较强。

　　此外，精挑细选成长标的亦能挖掘出性价比较好的品种。在王培看来，只有那些能够不断依靠高成长来“消化”估值的公司，才可以称得上是真正的高成长公司。优质成长股往往来自于景气度向上的行业，近年来这样的行业并不多，新能源汽车产业链可以算是其中之一。对于在中小板和创业板中深耕优质标的，王培认为现在无需急于布局。“从趋势向上的个股中选择10个投资标的，胜率可能在50%左右，但如果从趋势向下的个股中选10只，那么真正有机会实现底部反转的标的可能只有1只。”目前来看，中小创板个股调整大都较难“跌透”。

　　王培还十分看好中国制造业的崛起，认为周期股未来有望随着制造业崛起实现估值重构。中国制造业转型升级具备“天时、地利、人和”，无论是家电还是电子产业链，已经涌现了一批具备国际竞争力的公司。他表示，如果未来国际基础性工业品能够实现中国定价，那么周期性行业的研究框架或会发生很大的变化。若以10年为一轮大周期来分析，当前大概率是一个新起点，其中出口占比高的基础性工业品的影响将更为深远。此外，未来的周期性行业可能迎来强者恒强的格局，其优势会随着时间推移愈发明显。