招商基金付斌：大道至简长期持有优质公司

　　近日A股市场各类题材争奇斗艳，但热点相对模糊，板块频频切换，对于普通投资者而言，仍然较难把握。正在发行的招商稳健优选股票基金拟任基金经理付斌具有近十年投研经验，研究功底深厚，擅长精选个股。数据显示，截至9月4日，付斌管理的招商先锋基金今年以来涨幅为16.03%，而同类504只偏股混合型基金同期收益为10.60%。

　　付斌表示，大道至简。只要利润增加市值就会变大，现在更多的是找一些利润能持续增长的公司，自下而上选择，买入并长期持有。

　　选股看“稳定”、“确定”和“估值”

　　“投资方法有很多种，没有对错之分，只有适合与不适合。”在投资领域有近十年经验的付斌告诉记者。在寻找一种适合自己的投资方式时，付斌慢慢地通过市场分析得到比较简单的逻辑，例如把全市场3000多只股票按照净利润区间来分类，随着利润的增加，上市公司的市值就会逐渐变大。其次是通过分析历史上表现非常好的股票，可以得出同样的结论，过去十年或十五年，那些表现非常好的股票之所以市值能增加，唯一的原因就是利润是增加的。

　　付斌表示，他得到一个非常朴素的道理，就是大道至简，只要利润增加市值就会变大。“所以我现在更多的是找一些利润能持续增长的公司，自下而上选择，买入并长期持有。”据介绍，付斌这种方式的定型是在今年年初，也使得他今年一季度、二季度的持仓非常稳定，换手率明显下降。

　　具体从选股策略来看，则大概分三个步骤：第一步，将全市场3000多只股票分成三类，一类是稳定增长类，第二类是强周期类，第三类是概念故事类。他则将稳定增长类作为研究的重点。在他看来，第三类公司只能炒一个阶段，没有持续性。其次，他会剔除强周期个股。付斌认为，强周期并不等于不好，这类公司中的钢铁和有色板块今年都有不错的表现，但研究这一类公司需要非常强的宏观知识储备。

　　第二步，通过重点分析公司的股权结构、行业空间、市场地位、治理水平、业绩增速等指标，进一步缩小股票池标的数量。第三步，选取历史增长稳定，同时未来增长确定、估值合理的公司作为重点投资标的。

　　“我没有刻意地去选择大盘还是小盘，其实我更看重的是‘稳定’、‘确定’和‘估值’。”首先通过查看公开报表判断一家公司过去是否“稳定”；其次，未来两三年或者更长的时间，它的业绩一定是确定性的增长，一般业绩预期增长20%以上才满足个人选股的原则；最后就是“估值”，最好PEG小于1。“我更关注它未来能不能增长，我觉得能增长的公司，用时间换空间，它的价值会慢慢体现。”付斌说。

　　白马龙头估值仍然合理

　　付斌表示，下半年实体经济仍保有较强韧性，判断三季度经济运行状态仍较为平稳，而实体融资成本上升、广义社融下降以及工业产出品价格的快速下降对实体经济的冲击最早在四季度可能有所体现；流动性方面，预计资金面紧平衡的状态仍将持续。海外方面，外围经济环境总体稳中向好。

　　他判断下半年市场情绪较二季度整体相对更为乐观，但难言大的趋势性行情，仍需继续寻找结构性机会。在标的选择方面，会继续关注大消费白马龙头及金融价值股。

　　他认为下半年白马蓝筹股行情大概率可以延续：第一，在资金面紧平衡、IPO节奏保持稳定的背景下，市场整体估值难有大幅提升，绩差股和小盘股难有确定性的上涨行情；第二，在新的监管政策下，前两年流行的跨界并购外延增长的逻辑不复存在，同样不利于绩差小盘股；第三，已经披露业绩的公司以及主流白马蓝筹公司，依然保持稳定的业绩增长，与海外龙头公司相比，A股白马龙头公司估值仍处于合理区间。