景顺长城基金：四季度基本面对债市影响偏正面

　　三季度以来，债券市场整体呈现窄幅震荡走势。展望四季度，景顺长城基金认为，宏观经济仍可能小幅走弱，CPI和PPI有所下行，基本面对债券市场影响偏正面。但央行维持中性偏紧政策取向，资金利率可能维持高位，同时金融监管政策出台预期加强，可能对市场仍有一定的冲击。因此，在需求因素和政策背景下收益率难以上行，但也难以大幅下行，操作层面上仍以票息收益为主，短期品种持有期价值仍大，长久期品种调整即可配置。由于趋势性行情未到，后续需增加波段操作。

　　三季度债市资金面受缴税因素影响较多，但整体平稳。展望后市，景顺长城基金认为，去杠杆进程中趋势性机会仍未出现，未来短端利率预计将继续震荡。预计央行货币政策继续维持中性，若四季度经济数据持续下行，边际上可能会略有宽松，但趋势性宽松的可能性不大。从市场供需情况来看，利率债供给压力不小，需求主要来自银行资金和保险；信用债发行量提升，需求逐渐企稳。

　　利率债市场总体呈现区间震荡，仍以波段机会为主。四季度利率债发行压力仍存，主因需求不强，需求的变化将成为影响未来走势的关键点。金融去杠杆延续，货币政策难以宽松，资金面未得到根本缓解。利率债在当前位置具有配置价值，顶部相对明确，但经济韧性强、周期环保限产影响等因素使趋势性下行机会还需等待。如果出现足够调整则是交易加仓机会。

　　信用债方面，景顺长城基金预计四季度监管扰动和资金面紧平衡持续，供给增大，需求弱平衡，信用债收益率将高位震荡，获取票息收益相对容易。操作上，景顺长城将在调整中寻找确定性机会，选择经过调整且具有较好配置价值的中高等级品种；期限选择上，弱市下仍以3年以内短久期策略为主；行业选择上，可在已经过充分调整的行业龙头企业中挑选性价比较高的主体投资，城投选择上以中东部经济发达地区的地市级平台为主，省会及副省级城市下属经济总量较大，债务负担不重的区级平台为辅。

　　对于可转债，景顺长城基金认为明年的行情会好于今年。策略上看好基本面坚实、盈利增长确定、估值较为合理的绩优蓝筹股，关注先进制造业和改革相关的投资机会。对应转债的投资来说，正股基本面坚实、盈利增长确定的转债也将会迎来较好的机会。进入四季度，市场将实质性地见到转债市场的扩容。随着转债发行新规的落地，可转债上会速度加快，未来有望保持每周一只新发行转债的速度，不仅可使转债打新对组合收益有一定贡献，转债投资者的投资机会也将显着增加。