金鹰基金：追求绝对收益 寻找确定性机会

　　一别2017年末的萎靡不振，年后周期归来带动A股开门红，春季行情再度袭来。“我们认为今年A股仍将以结构性行情为主，2017年极度分化的市场有望在2018年缓解，但市场整体表现可能略逊于2017年，相对看好一季度行情。”金鹰基金权益投资总监王喆表示，2018年仍是在不确定性中寻找确定性机会。

　　寻找确定性机会，在投资中追求绝对收益。熟悉王喆的投资者，对其投资风格应该不会陌生，这在普遍追求相对收益的公募基金行业并不多见。回顾王喆从券商资管到公募基金整体的投资业绩表现，绝对收益的投资理念始终贯穿其中，力争给投资者带来持续稳健的超额回报。

　　锁定绝对收益三大关键词

　　正如彼得·林奇所说：“投资股市绝不是为了赚一次钱，而是要持续赚钱。”追求绝对收益的投资者也绝不会在目光聚焦在短期的得失，更多是从一个较长周期，例如一年、三年、五年来衡量投资回报，实现真正的“穿越牛熊见真章”。

　　王喆在进入公募基金行业之前，主要在券商做行业研究和投资。在广州证券担任投资总监期间，他管理的广州证券红棉1号以稳健优异的业绩表现，收获了不少机构资金的青睐。

　　相比个人投资者，机构投资者普遍更加理性，不太会追涨杀跌，在选择基金经理时也会要求其具有成熟稳健的投资风格，通常会考察其完整的投资周期和投资风格的一致性，对基金公司的整体实力有严格的选择标准。

　　显示，目前王喆在金鹰基金管理的权益类产品，从持有人结构来看，机构投资者持有份额占比呈逐年提升的趋势。“机构资金通常对权益类市场比较谨慎，王喆管理的产品之所以能够吸引机构资金的持续关注，和他追求绝对收益的风格分不开，这种成熟稳健的投资风格也正是机构资金比较喜欢的。”一位券商自营部的人士表示，同时机构资金通常不会因为短期业绩波动快进快出，也给了基金经理相对长期的运作空间，对其稳健的投资风格也是一个有益的推动。

　　“基金经理考核上，金鹰基金对绝对收益风格也更偏重长周期，比如三年一个考核周期。这无疑是对基金经理投资风格的进一步强化。”王喆说，我们不追求在某一阶段跳得更高，但追求在一个时期内跑得更远，尤其在市场下跌环境中还能给长线投资者一个稳健的正收益。

　　更高的投资收益，往往伴随着更高的投资风险。“我比较看重风险收益的平衡。”王喆说，在同等风险水平下，追求更高的收益水平；或者在同样的收益水平下，承担更小的风险。如何将风险收益比变得更为合理，也是他一直在思考的问题。

　　收益与亏损间的关系，其实是一道简单的算术题，王喆深谙其道。在他看来，要想长期从资本市场获取回报，控制风险远比博取高收益更重要。“我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。”查理·芒格的这句话，也是对投资中风险控制的阐述。

　　王喆管理的产品业绩表现，恰恰验证了这一投资理念的稳定有效。数据显示，经历了2015年、2016年股市的大起大落，2017年的极度分化行情，金鹰红利、金鹰成份股优选、金鹰改革红利3只基金，在王喆的任职期内，每年均获得了正收益。

　　尤其金鹰红利价值，作为王喆加盟金鹰基金后管理的首只产品，截至2018年1月4日，自其2015年1月15日任职以来获得了68.21%的投资回报，同期上证综指仅上涨5.07%。金鹰红利价值长期稳健优异的业绩表现也获得了业内的认可，连续三年获得上海证券报颁发的“金基金奖”。

　　投资有时就像一场人气竞赛，最大的挑战是应对其中的不确定性。拥有18年从业经验的王喆，对绝对收益理念的运用之妙，存乎一心。

　　两维度搭建投资框架

　　对于宏观经济和股市的关系，有个着名的比喻。安德烈·科斯托兰尼认为，股市就像小狗，而经济就是狗主人。小狗有时跑在主人前面，有时又落在后面。但他俩最后会一起抵达目的地。

　　作为一名深耕权益市场18年的投资老将，王喆遵循自上而下和自下而上相结合的投资思路。通过对宏观经济的分析研判进行大类资产配置，选择寻找符合国家战略发展方向、符合产业升级方向，景气周期不断上行的行业。另外一个维度是自下而上，从基本面出发，坚持业绩与估值相匹配的原则，选择能穿越周期的优质公司，并与其一同成长。

　　过去一年A股回归业绩主线，也让不少投资者感叹“这是一个选股的时代”。“在我看来，决定股价的因素是多方面的，但基本面是最核心的因素。”王喆说，尽管公司股价短期可能会出现波动，但从长期来看，优秀公司的股价上涨核心驱动力还是来自于公司价值的不断提升。“业绩增长是股价上行的核心驱动因素。”

　　而只有扎实的基本面研究，基金经理在面对短期股价偏离预期时，才能做出准确的操作判断，是及时止损还是趁机加仓。

　　具体到个股选择上，王喆会根据公司特征采取不同的投资策略。对于成长型公司，主要从发掘公司未来成长空间、业绩增速和估值水平出发，在合理的价格区间内买入，做中长期投资布局，获取持续稳定的投资回报。而对于周期型行业的公司，则更注重公司盈利周期变化，在盈利周期内阶段性持有。

　　王喆认为，好的投资标的应该从两个方面来界定。一是好公司，也就是说企业不仅具有业绩支撑，还要拥有持续赚钱的能力，可以在长期持有中带来超额回报。二是好的价格，如果价格远远超过了公司本身的价值，投资者很难从中获得好的投资回报，也不能称之为一个好的投资标的。

　　“‘漂亮50’现象表明市场定价体系逐渐向基本面回归，长期来看，长期盈利能力是企业价值的核心，业绩不断增长的优秀企业未来一定会有良好的市场表现。今年股市上市公司盈利水平相比去年可能会有所下降，这种情况下更考验机构投资者的选股能力，寻找有安全边际的投资品种。”王喆说。

　　2018关注两类行业

　　王喆认为，本轮从2016年启动的经济复苏，在今年将逐步过渡到平稳阶段，或有小幅回落，上市公司的盈利增速相比2017年也会出现一定下滑，但行业龙头有望通过提升市场占有率实现盈利的持续增长。从无风险利率水平来看，当前仍处于高位，对估值存在一定压力。预计今年A股仍以结构性机会为主，整体赚钱效应可能略逊于2017年，相对看好一季度行情。

　　投资策略上，王喆表示，将根据宏观经济变化进行相应调整，保持弹性仓位，追求确定性收益，控制风险。个股选择上，一是关注增长比较好且估值合理的行业和公司，二是从股息率的角度，选择高股息的个股。

　　王喆认为，2018年可重点关注两类行业。一类是成长周期比较长，并且代表未来中国经济发展方向、国家政策重点布局和引导的行业，例如医药、半导体、5G等，在估值合理时买入，并且长期持有。一类是受益于供给侧改革，行业景气周期快速回升的周期行业，例如钢铁、航空等，尤其钢铁，部分公司ROE水平已经并不亚于传统的高毛利行业。这类行业盈利提升、现金流不断改善，安全边际较高，同时景气周期拉长，可在景气周期内阶段性持有。

　　王喆对周期行业有丰富的研究经验，擅长把握行业景气周期变化趋势，深入挖掘优质个股。目前，由其担任基金经理的金鹰周期优选灵活配置型基金正在发行。该基金将通过密切跟踪经济转型过程中行业景气周期的变化，从供给侧改革、金融去杠杆、消费升级、新兴产业四大主线，优选景气周期向上的行业，以期把握住经济转型过程中的结构性机会。

　　回溯从2000年以来的17年间，无论牛市还是熊市，当某一个行业阶段处于景气向上阶段、ROE保持较高水平的时候，板块的表现均远远超过大盘基准。从2017年的统计数据看，景气向上的行业比如食品饮料、家电、电子，均上涨明显。

　　业内人士认为，寻找景气周期向上的行业中的优质公司，这样的投资思路无论在A股牛市还是熊市环境下都是比较有效的。市场有风险，投资需谨慎

　　人 物 简 历

　　王喆：工商管理硕士；18年证券从业经验；

　　历任沈阳商品交易所分析员、宏源研究发展中心高级行业研究员、宏源证券(000562) 资产管理部高级投资经理。2010年加入广州证券，担任投资管理部助理投资总监、广州证券红棉1号投资主办等职。

　　2014年11月加入金鹰基金，现任金鹰基金权益投资总监，金鹰红利价值、金鹰成份股优选、金鹰改革红利、金鹰民族新兴、金鹰技术领先、金鹰转型动力基金经理。