兴全基金程亮亮：投资就是追求大概率正确

　　上证指数自1月底以来跌幅超过500点，近期更是上演了白马股的“萝卜蹲”行情，整体投资回报率下挫，不少投资者对市场充满了担忧。

　　其实，短期市场波动如此剧烈，对于投资经历较为丰富的投资者来说并非头一次。以前我们甚至经历过更为剧烈的下跌，以及长达数年的熊市，但是回过头来看，依旧有不少基金产品为投资者实现了不菲的投资回报。

　　投资从来就不是坦途。所有的投资方法都是一种概率思维，只能追求大概率的正确。既然如此，偶尔跳出预估的概率区间的小概率事件就属于正常现象。股神巴菲特就曾表示，犯错是投资的一部分，并坦诚自己“犯了好多错”。

　　可怕的是犯错之后的处理方式。有统计数据显示，更多投资者的亏损并不是因为初始的犯错，而是在犯错之后的继续犯错。这背后最大的罪魁祸首就是短视的投资周期。

　　在行为金融学范畴有一个很有名的“厌恶损失(Loss Aversion)”理论。根据该理论，人都是厌恶亏损的，亏损给投资者带来的痛苦感受，是盈利带来的快乐感受的两倍。多数投资者都会按照自己心理账户的“平衡”来做投资决策，这种“平衡”的频率从某种程度而言将决定投资的回报率。

　　假设有一只股票，80%的时间是不涨甚至是下跌的，但是一个完整的年度区间内上涨了20%，即从年初持有到年尾有20%的回报，但多数投资者是赚不到的，甚至亏损。因为他们看账户的频率太高，也就是投资周期过于短视。习惯性地每天看一次账户，那么在全年250天的交易时间里，可能有超过200天的感受是痛苦的。即便选择每周看一次，失望的次数依旧可能高达数十次。更多的投资者会受到这种短期亏损的影响而做出投资决策，或割肉，或小幅获利即卖出筹码。

　　金融心理学里面有一种回报理论叫真实回报与心理回报。当真实回报低于心理回报的时候，即使真实回报已经很可观，依旧是不幸福的。降低心理回报与真实回报的确认频率，改变短视的投资周期理念，或许能大大提升投资的幸福感。

　　在一直致力于追求大概率的成功的时候，遭遇小概率事件时，这种厌恶损失的情绪会更加强化。但是不可否认的是，小概率事件是无法完全规避的。比如对冲基金巨头鲍尔森投资嘉汉林业，巴菲特投资所罗门兄弟等，用我们今天的话说，都属于“踩雷”了，投资大师索罗斯也坦诚过其犯过许多投资错误，但这并没有阻碍他取得卓越的投资业绩，成为伟大的投资者。

　　任何一位投资者都很难做到所投资的每一只股票都赚钱，以组合投资见长的基金管理也难以例外。但好在这些小概率事件都只占到了整体配置资产的一部分，这正是基金最大的优势之一。有亚洲巴菲特之称的惠理集团主席谢清海就曾坦言：“我对我们从1993年开始的所有决定做过一个研究，发现投资错误率达到三分之一，三分之一的投资决定是正常的，而剩下的三分之一则是很明智的。在这样的投资成功率下，已经足够让惠理取得优秀的投资业绩。”

　　今年以来国内外经济环境复杂，资金面总体收紧，市场情绪低迷。越是这种时候，我们越不能被短期的市场波动或者小概率事件所影响，从而被“厌恶亏损”的情绪所主导。寻找优质的基金和标的，虽然短期会有小波折，但是拉长投资周期，相信会取得不错的回报。